金融界5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能(néng)下调(diào)，但是机构(gòu)分(fēn)析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对(duì)一季度的经济复(fù)苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银(yín)行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本，但是这(zhè)并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严(yán)格意义上并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观(guān)上将减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端(duān)成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏款利(lì)率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环(huán)比(bǐ)修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍(réng)有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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