金融界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日(rì)政治局会(huì)议对(duì)一季度的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究(jiū)指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调(di果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的ào)降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。<果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的/strong>一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放(fàng)速(sù)度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入(rù)；回归(guī)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大(dà)，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。