金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实(shí)际利率(lǜ)的(de)水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一(yī)季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落，资金(jīn)杠杆(gān)明(míng)显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调(diào)降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观(guān)上将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的延续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候(hòu)已经过去。再回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

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