财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为一个男的长期不碰他老婆是什么原因封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财(cái)收益(yì)，否则会形(xíng)成(chéng)套利(lì)空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的情况的(de)确(què)多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不(bù)足，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín一个男的长期不碰他老婆是什么原因)行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利(lì)率水平(píng)下(xià)沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新报告(gào)分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买(m一个男的长期不碰他老婆是什么原因ǎi)收益率更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的(de)情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的(de)理财产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的情(qíng)况，理财(cái)与(yǔ)贷款利率差(chà)距(jù)过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发(fā)的收(shōu)益(yì)率未来会下来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体的(de)趋势也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不断(duàn)出(chū)手规(guī)范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机(jī)制上(shàng)限，进一(yī)步压降结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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