自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等(děng)一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市(shì)的(de)基本看法。多(duō)数明星(xīng)基金经理在一季(jì)度仍(réng)保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保(bǎo)持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。他(tā)认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很(hěn)可(kě)能(néng)是(shì)一次全新的技(jì)术革命，但直言客观(guān)上当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动(dòng)权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基(jī)金在今年(nián)一(yī)季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只基(jī)金一季(jì)度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末的(de)股票市值占基(jī)金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗、易(yì)方达(dá)亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维持和去(qù)年底的(de)差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较大(dà)的是易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一(yī)季(jì)度末该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季(jì)度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低(dī)了金融等(děng)行业的(de)配置，另外，在区域(yù)分布(bù)上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业(yè)模式出色(sè)、行业格局(jú)清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要大量的行(xíng)动(dòng)，而是(shì)极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时(shí)全力出击。他(tā)一(yī)直保持着偏低换手率，一季报的(de)重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上(shàng)进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台(tái)再(zài)次成为该基(jī)金(jīn)的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓(cāng)股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股(gǔ)为(wèi)贵州茅(máo)台，但是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末(mò)腾讯(xùn)控(kòng)股仍(réng)是易(yì)方达优(yōu)质精选的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，但(dàn)相较去年底已经进行了减持(chí)，同(tóng)样(yàng)减持的还(hái)有港交(jiāo)所，这只个股已经推(tuī)出了前(qián)十大重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和(hé)去(qù)年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度末减少(shǎo)了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一(yī)提的(de)是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和(hé)巨大(dà)的成长潜(qián)力(lì)之(zhī)后，再买入(rù)也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在于可积(jī)累性(xìng)。具(jù)体来说，积累(lèi)体现在对基(jī)本面(miàn)分析方法的理解和对(duì)具体行(xíng)业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投(tóu)资者(zhě)未来更可能做出(chū)对具(jù)体投资标的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次(cì)投(tóu)资(zī)，积累的重要(yào)性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为(wèi)终级目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目标(biāo)的(de)最重(zhòng)要保障，选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考(kǎo)全球产(chǎn)业升(shēng)级(jí)的经验(yàn)，持(chí)续做(zuò)深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取构(gòu)建一(yī)个(gè)全(quán)面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系(xì)，希望能正确评估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行业(yè)选出好的公司。识(shí)别(bié)出好公司是如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就(jiù)是估值过高，在(zài)其他情形下，好公(gōng)司都(dōu)会(huì)给投资者带来(lái)长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报(bào)告(gào)并(bìng)对财务数据进行系统整理和分(fēn)析(xī)，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活动都会反映在财务(wù)数据中，定量的数(shù)据可以用来检验并(bìng)修正调研(yán)中对企(qǐ)业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一(yī)家(jiā)公(gōng)司过去和当前(qián)的财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正确(què)评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过(guò)，你要阅(yuè)读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会超过(guò)华尔街98％的(de)人。如(rú)果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司(sī)都经历过短期的(de)经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的(de)研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经(jīng)作为一(yī)人包揽(lǎn)前三的(de)基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末(mò)该基金(jīn)保持(chí)较高仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一(yī)季度持(chí)仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升(shēng)级一季(jì)度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出(chū)现在该基金去年四(sì)季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科技(jì)技(jì)术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如(rú)计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外(wài)金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流(liú)可(kě)能(néng)是高(gāo)端(duān)制(zhì)造业相对表(biǎo)现不(bù)理(lǐ)想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅(fú)度(dù)的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势(shì)的高(gāo)端(duān)制造产业(yè)链(liàn)布(bù)局。从重仓持(chí)股来(lái)看(kàn)，该(gāi)基金重(zhòng)点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信(xìn)基本面优秀(xiù)和(hé)增量价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的阶段特(tè)点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度预期(qī)也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可预见地加(jiā)大。这对于投资人(rén)而言(yán)，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上(shàng)提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基本(běn)面估(gū)值匹配的压力(lì)也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为(wèi)市场(chǎng)上较为知(zhī)名(míng)的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资(zī)组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场(chǎng)投(tóu)资机会(huì)，也非(fēi)常(cháng)受到(dào)市场(chǎng)关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达(dá)新经(jīn孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗g)济基金中回顾(gù)一季(jì)度市场行(xíng)情时(shí)表示(shì)，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和企业(yè)投(tóu)资的信心恢复会有一个过(guò)程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市(shì)场乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当下(xià)复杂(zá)环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在(zài)货币(bì)政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)决策时愈(yù)加(jiā)进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处(chù)安放(fàng)的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生成(chéng)）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获得(dé)了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结构的(de)分化。受(shòu)益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行(xíng)业(yè)则录得负收益。

　　谈及一(yī)季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季(jì)度(dù)操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医药替代了(le)部分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期(qī)基本面一般(bān)或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期(qī)市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个(gè)季度(dù)位列前五大(dà)重仓股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年一季度退(tuì)出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季(jì)度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也(yě)退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了(le)积极的(de)研(yán)究(jiū)，方(fāng)向上非常认同其很可能是一(yī)次全新的技(jì)术(shù)革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标的的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带(dài)来(lái)的多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得(dé)超额认(rèn)知、并(bìng)最终映射到投资上来获(huò)得(dé)内(nèi)啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要(yào)的(de)其实也就是那三(sān)、五次，我们平(píng)时的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的正是在每(měi)一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季(jì)度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)前十(shí)大重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧(jiù)位(wèi)居(jū)富国天惠基金前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三(sān)大重仓股，这也是自(zì)2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医(yī)学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务(wù)为核心的高科技服(fú)务(wù)企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础(chǔ)化(huà)工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩(suō)性行业监(jiān)管政策放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据(jù)上呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是很强，但(dàn)我们(men)应该(gāi)看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间维度，我们(men)相信现(xiàn)在所面临的重重(zhòng)困(kùn)难(nán)终将找(zhǎo)到(dào)解决的出(chū)路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是(shì)相当合(hé)适的。未来我们依然(rán)会(huì)致(zhì)力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们(men)并(bìng)不(bù)具备精确预测市场短期(qī)趋(qū)势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自(zì)身创造价(jià)值的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来某个时点的周(zhōu)期性回(huí)归。个(gè)股选择层面，本(běn)基(jī)金(jīn)偏好投资于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完(wán)善、管理层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的(de)概(gài)率能在(zài)未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享企业自(zì)身增长带(dài)来的资本(běn)市场收益是成长型基金(jīn)获取回报(bào)的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板(bǎn)块的(de)基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待(dài)未来(lái)市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益(yì)基(jī)金季(jì)报写道，一季度组(zǔ)合仓位和(hé)行(xíng)业配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而上精选个(gè)股而非择时的(de)投资风格，保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对(duì)中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失业(yè)率水平再创新低(dī)，意(yì)味(wèi)着高(gāo)利率环境大概率(lǜ)持(chí)续(xù)更长时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正常化需要一个过程，特(tè)别是居民和中小企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修(xiū)复信(xìn)心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然(rán)事件，消(xiāo)费今(jīn)年(nián)大概率超预期回(huí)升。就(jiù)近期公布的社(shè)融和(hé)地(dì)产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加(jiā)大(dà)紧缩效(xiào)应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅(fú)度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来的金(jīn)融风险更多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资产(chǎn)问(wèn)题不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金(jīn)融危机(jī)的风险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和(hé)金融风险并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也意味着全球无(wú)风险收益(yì)率在相对(duì)顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体(tǐ)发(fā)展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目(mù)光(guāng)更多(duō)放(fàng)在(zài)微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效(xiào)率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微观(guān)企业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将继续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待(dài)为持有人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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