大家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北(běi)部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最(zuì)新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易(yì)商(shāng)周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息的(de)押(yā)注(zhù)，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多(duō)次降息(xī)。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降(jiàng)息幅(fú)度低于(yú)此前的预期(qī)。强(qiáng)劲(jìn)的(de)经济(jì)增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这(zhè)一(yī)分化的根源还(hái)是原(yuán)料端表现的(de)差(chà)异。“俄(é)乌冲突(tū)的(de)战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部(bù)来(lái)看(kàn)，前(qián)期做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪(qī)原(yuán)油(yóu)价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国(guó)收储(chǔ)目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能(néng)源(yuán)产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势(shì)中原油(yóu)的(de)成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各(gè)环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格(gé)仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整体需求端(duān)不佳(jiā)，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏(piān)高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以及自身(shēn)品种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货(huò)价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格(gé)回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概(gài)率是一(yī)个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到(dào)低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价(jià)起到(dào)提振做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的(de)持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的(de)会(huì)议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层面(miàn)的不(bù)确(què)定性仍(réng)然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙(yǐ)烯自身做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格(gé)表现上，目(mù)前(qián)国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪