国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重(zhòng)要经济数(shù)据出炉(lú)后，美(měi)联储也将召开(kāi)5月议息会(huì)议，市(shì)场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空消(xiāo)息(xī)交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原(yuán)因(yīn)是达成救助协议以维持该(gāi)银行(xíng)运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可(kě)能会被美(měi)国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国(guó)第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)公(gōng)布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价(jià)在接下来的两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历(lì)史(shǐ)新(xīn)低。目前(qián)包括(kuò)来(lái)自(zì)美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司、财政部和美联储(chǔ)的(de)官员正在与其(qí)他银行进行协调会议，为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)制定救助计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞(cí)其咎，倒(dào)闭既源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也(yě)和美(měi)联(lián)储的审查督导(dǎo)行动拖沓(dá)有(yǒu)关(guān)。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员(yuán)未能采取有力(lì)行(xíng)动解决硅(guī)谷银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责(zé)金融(róng)业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查(chá)员(yuán)未(wèi)能充(chōng)分认识(shí)到，随着硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的(de)规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变(biàn)得(dé)有多么不(bù)堪一(yī)击(jī)。他们的确(què)发现(xiàn)了风(fēng)险，却(què)没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三(sān)点都和美(měi)联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)不(bù)力有关(guān)。他(tā)说，美(měi)联储监管者的错误(wù)部分源于，特朗普执政时的金融(róng)业改革普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的监(jiān)管变得(dé)更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现在降低(dī)标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监管方式(shì)不(bù)够自(zì)信果断，它们阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员(yuán)已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储(chǔ)自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动(dòng)以前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其(qí)他银(yín)行(xíng)的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比如该(gāi)行(xíng)多年来一直突破内部(bù)风险限制，其采用的流动性指标却(què)显示，存款基(jī)础稳定，其利率(lǜ)相关风(fēng)险(xiǎn)还被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资(zī)产超过千(qiān)亿(yì)美元银行的一系列规定，包(bāo)括压(yā)力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利(lì)率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒(dào)闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让(ràng)更(gèng)大范围的(de)银行适(shì)用标准和的流动性规定。他(tā)呼吁(xū)，重新评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的(de)银行考虑到可(kě)出售证券的(de)未实(shí)现损(sǔn)益，以便让银(yín)行的资本要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资(zī)本规划和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动(dòng)性的要(yào)求(qiú)，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为(wèi)3月(yuè)8日(rì)至3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季(jì)风暴影响的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登(dēng)还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛(fú)罗(luó)里达州重大灾(zāi)难(nán)声明(míng)，他下(xià)令(lìng)为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资金可(kě)在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符(fú)合条件的地方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人非(fēi)营利组织(zhī)，用(yòng)于受(shòu)灾(zāi)害(hài)影响地区(qū)的(de)应急和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达(dá)成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执(zhí)行副主席东布(bù)罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚(yà)、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟成(chéng)员国和乌(wū)克兰农(nóng)民的担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产(chǎn)品的单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国(guó)农(nóng)民提供1亿(yì)欧元的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此(cǐ)外，欧盟将继续推(tuī)进包括(kuò)葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查(chá)。欧盟(méng)将进一步确保乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公(gōng)布的(de)数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)是美联储(chǔ)青(qīng)睐的(de)通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次公(gōng)布的(de)数据再度印证了美(měi)国(guó)通胀(zhàng)的居(jū)高(gāo)不(bù)下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美(měi)国短期利(lì)率期(qī)货(huò)小幅下(xià)跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美(měi)国(guó)商(shāng)务部公布的(de)一季(jì)度(dù)美国宏(hóng)观经济(jì)数据(jù)显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)张(zhāng)晨向期货日报记(jì)者表示，上述数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平依(yī)旧高企的滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示(shì)出美国经(jīng)济(jì)虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再(zài)加上目前欧(ōu)美(měi)银行信用危(wēi)机的(de)尾部效应持续(xù)存在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联(lián)储货币政策(cè)的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联(lián)储降(jiàng)息的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人(rén)消费(fèi)支(zhī)出在内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加(jiā)上周五(wǔ)晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏(piān)强(qiáng)，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基本(běn)不存在悬念(niàn)，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的是(shì)年中(zhōng)美(měi)联(lián)储(chǔ)的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策面临(lín)抑制通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前(qián)银行(xíng)业危机的(de)爆(bào)发(fā)以及一季度经(jīng)济的回落，美国当前(qián)经济的脆弱性以及下(xià)行压(yā)力已经持(chí)续增加，但是一季度(dù)核(hé)心(xīn)PCE同样大幅超过(guò)预期，显示(shì)出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策(cè)选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月大概(gài)率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且对未来加息的态(tài)度(dù)或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会(huì)议并无最新点阵图和经(jīng)济展望公布，因(yīn)此会议重点在于(yú)利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发(fā)言两方(fāng)面。其(qí)中(zhōng)，在决议声(shēng)明(míng)方(fāng)面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调整(zhěng)变化(huà)情(qíng)况(kuàng)，特(tè)别是能否(fǒu)出现“停(tíng)止加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而在会(huì)后的新闻(wén)发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危(wēi)机引发的(de)信贷收(shōu)缩等(děng)方面的(de)观点(diǎn)论述。特别是如果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美(měi)联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀(zhàng)的(de)顽固(gù)性(xìng)，美联储是(shì)否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经济(jì)风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是(shì)长期风险；三是美联(lián)储未来的货币政策预期，比如是否透露(lù)下(xià)半年将降(jiàng)息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风(fēng)险资产将继(jì)续(xù)回调，美(měi)债利率曲(qū)线会加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会(huì)引起市场较(jiào)大(dà)波动，但(dàn)是对(duì)于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预(yù)期(qī)交易(yì)依旧(jiù)不(bù)足。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)认为本次(cì)会(huì)议上需要(yào)重(zhòng)点关注美联(lián)储声(shēng)明(míng)以及鲍威尔在记者(甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处zhě)会上对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险(xiǎn)资产有(yǒu)意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认(rèn)为(wèi)，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速(sù)转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在(zài)利多、利空因素(sù)间来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方面，美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)临近尾(wěi)声，对贵(guì)金属价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银行业(yè)风险事(shì)件余波反复，不断激发市场避(bì)险情绪。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储备(bèi)功能，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市(shì)场和美(měi)联(lián)储对于后续货币(bì)政策之(zhī)间的(de)预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是(shì)就(jiù)业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还(hái)是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济(jì)衰退(tuì)以及(jí)美联储货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这极有可能(néng)造成通胀回归波(bō)折反复，进而引(yǐn)发美联储货币(bì)政策(cè)前景预期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美(měi)联储议息会议落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上述的(de)修(xiū)正走势，美(měi)联储还(hái)需在更(gèng)多数据(jù)指引(yǐn)以(yǐ)及(jí)银行风险(xiǎn)事件落(luò)地后(hòu)，再相(xiāng)机作出政策调整，而(ér)在此之前预(yù)计仍会延续当前(qián)“走一步(bù)看一(yī)步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定(dìng)的是美债(zhài)实际(jì)利率的(de)变(biàn)化(huà)，但(dàn)是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金(jīn)以(yǐ)及美(měi)元结(jié)算体系的变化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵(guì)金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已(yǐ)经(jīng)表现出了一定程度的(de)易涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美(měi)国(guó)经(jīng)济下(xià)行以及欧美银(yín)行业风险(xiǎn)带来的避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)以(yǐ)高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于(yú)美(měi)联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修(xiū)正或将带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕(tì)海(hǎi)外市场风险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波(bō)澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本(běn)面(miàn)因素也多(duō)空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅(fú)波(bō)动(dòng)。同时，国(guó)内“五一”假期(qī)结束后甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处，市场(chǎng)将(jiāng)直面美联储5月利率(lǜ)决(jué)议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联(lián)储议息会议等重要事件，加之银行业危机(jī)及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要(yào)防止过分押(yā)注引发的(de)风险。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵金属回(huí)落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海(hǎi)外美联(lián)储(chǔ)会议这一(yī)关键时(shí)间节(jié)点，投资(zī)者若保留头寸(cùn)过节，则(zé)要保持头寸(cùn)有足(zú)够(gòu)安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带(dài)来冲击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议息会议(yì)给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进行(xíng)相应布局。

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