昨夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事情(qíng)能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在(zài)今年报(bào)告的(de)营收都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现在的(de)经(jīng)济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖(mài)家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的(de)企业做出(chū)了(le)悲观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这(zhè)位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是(shì)这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时(shí)美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决(jué)短期问(wèn)题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策(cè)，日(rì)本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位运行的(de)情况(kuàng)下(xià)，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场(chǎng)预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下(xià)，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布(bù)一(yī)季报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或(huò)会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗trong>生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以(yǐ)来(lái)，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今(jīn)年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠(dié)加经济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价(jià)格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩(kuò)大，由于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目前整体估(gū)值不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统性风险。

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