美国债务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于(yú)联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年(nián)结束，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根(gēn)据(jù)美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情(qíng每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下)景下，中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股(gǔ)票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上(shàng每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下)限触(chù)及(jí)后(hòu)均得(dé)到了上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历(lì)的时(shí)间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判(pàn)过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市(shì)场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较(jiào)去年第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产(chǎn)的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市(shì)的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的(de)顺利(lì)通过消除了美(měi)国(guó)乃至全(quán)球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球资(zī)本市(shì)场并没有对(duì)美国债务(wù)上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流(liú)大类资产对于美(měi)债危(wēi)机(jī)的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的(de)尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的(de)超额收(shōu)益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典(diǎn)型(xíng)的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资(zī)产(chǎn)会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金，传(chuán)统(tǒng)避险(xiǎn)资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权(quán)保护组合下行(xíng)风险是另一(yī)种方式(shì)。美债(zhài)违约并(bìng)非我们(men)的基准假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)对(duì)记(jì)者表示，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内可以继续(xù)举债(zhài)。最近(jìn)两周的美债谈判关(guān)键期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续关注就(jiù)业(yè)数据和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内降息的(de)乐观预(yù)期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高，不(bù)排除联储还(hái)会继续(xù)加(jiā)息的可能(néng)，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可(kě)于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益(yì)率或将随着(zhe)资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接下来美国(guó)财(cái)政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如(rú)何为(wèi)美债找到买家(jiā)，其(qí)中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财(cái)政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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