金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市(shì)值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供(gōng)以(yǐ)酱香(xiāng)型为(wèi)主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收(shōu)入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白(bái)酒公(gōng)司(sī)，以及(jí)中国(guó)白(bái)酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一(yī)就是(shì)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)“豪横(héng)”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报(bào)告(gào)期内(nèi)，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于(yú)行业的(de)毛(máo)利率和(hé)“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通(tōng)农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模(mó)式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言人(rén)。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能(néng)发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期(qī)进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场(chǎng)景中并(bìng)没(méi)有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次(cì)高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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