财(cái)联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价(jià)累(lèi)计最(zuì)大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的(de)力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头的(de)具体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部(bù)企(qǐ)业将(jiāng)有望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平(píng)。分析人(rén)士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变(biàn)为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流(liú)啤(pí)酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于(yú)去年的(de)水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存(cún)量竞争时(shí)代(dài)后(hòu)，企业(yè)为向高端化转型已(yǐ)多次(cì)实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在(zài)3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继(jì)续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并(bìng)借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年(nián)现饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计(jì)公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量(liàng)来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及(jí)超高(gāo)端产品仅占(zhàn)其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更加认可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(m池子为什么被封杀ǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开拓(tuò)市(sh池子为什么被封杀ì)场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化(huà)之下(xià)，公(gōng)司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业(yè)格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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