昨(zuó)夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的(de)投资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步(bù)。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业(yè)，在今(jīn)年报告(gào)的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的(de)波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者(zhě)预计(jì)，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归(guī)功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起(qǐ)协(xié)商，做(zuò)最后的(de)决策。公(gōng)司(sī)传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历(lì)的(de)那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，美(měi)国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么(me)多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做(zuò)了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(l许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校e)。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元(yuán)的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久才会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种(zhǒng)货币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施(shī)的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家(jiā)发(fā)改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发(fā)声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿(yuàn)加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回(huí)调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场节(jié)奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期(qī)水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年(nián)猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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