本周，沪综指3400点(diǎn)关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空(kōng)形态洗盘，兔(tù)年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行(xíng)更多是(shì)受(shòu)中概(gài)股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市(shì)走过3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实(shí)，4月(yuè)下旬行情看(kàn)似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌？或是外围股市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数(shù)过去3个月表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国(guó)金龙(lóng)指数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美(měi)联储加息在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪上(shàng)升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国(guó)股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化(huà)环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季(jì)放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美(měi)国(guó)滞胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势在必行。英为财情的美联(lián)储利率(lǜ)观测(cè)器(qì)最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应(yīng)。美国(guó)3月M2货币(bì)供(gōng)应(yīng)量（未(wèi)经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第(dì)四个(gè)月收缩(suō)。美联储加息导致金融资产(chǎn)盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令流动性(xìng)折价效应加剧，在(zài)全球金融市场催(cuī)生戴(dài)维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行业(yè)又一张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行(xíng)股价周(zhōu)三盘中(zhōng)最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的历史峰(fēng)值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款较(jiào)去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业(yè)危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银(yín)行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头(tóu)股招行等承(chéng)压，相(xiāng)较而言，工商银(yín)行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行(xín直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸g)股价兔(tù)年颓(tuí)势(shì)，一是二者虎(hǔ)年最后3个(gè)月(yuè)股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始风行(xíng)，市(shì)场风格(gé)转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回(huí)购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据显示(shì)，中(zhōng)字头指数(shù)年内上涨11％，强于(yú)同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连(lián)阳(yáng)。其市盈率和市净率(lǜ)分别(bié)为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值(zhí)洼(wā)地(dì)，而沪(hù)深京三市A股的市盈(yíng)率和市净(jìng)率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企(qǐ)估值(zhí)回归市场(chǎng)均(jūn)值，已(yǐ)是国家资本新(xīn)战略。国家(jiā)外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是(shì)为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流(liú)通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技(jì)股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全(quán)年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年以(yǐ)来(lái)，沪综(zōng)指4月飘(piāo)红5次，除了(le)2008年当年(nián)下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年份皆飘(piāo)红。截至(zhì)周四，沪指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主题的(de)红(hóng)五月行情能否(fǒu)再(zài)现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾(yú)53％的互(hù)联网指数能(néng)否维持强(qiáng)势行情(qíng)。二是(shì)作为(wèi)A股第二大(dà)行业(yè)指(zhǐ)数，电气设备板块(kuài)能否企稳(wěn)。该指数年(nián)内(nèi)跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周(zhōu)三(sān)低位上涨一(yī)成，或(huò)是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿(yì)元之上，市场人气并未退潮，只是风(fēng)格轮换在加速。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即(jí)使(shǐ)考验3200点附近的(de)半年线(xiàn)和(hé)年线关口，下跌空间亦不(bù)大。

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