5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定(dìng)的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情(qíng)相(xiāng)关行业。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企必(bì)须要给创新留(liú)出(chū)空间，比如在(zài)过去(qù)的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及(jí)预(yù)期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发布(bù)会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术(shù)、管理的(de)下移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级医院的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科(kē)建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预(yù)期的(de)建设(shè)任务。随(suí)着具(jù)体政策(cè)的出台，相(xiāng)关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器材(cái)、生命信息设(shè)备和(hé)心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政(zhèng)策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医(yī)疗器械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持(chí)续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医(yī)疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具(jù)有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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