公(gōng)募基(jī)金交易结算模式(shì)再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见的托管人结算(suàn)模(mó)式(shì)和券(quàn)商结算模式之后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博(bó)道盛兴(xīng)一(yī)年持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基(jī)金由(yóu)博道基金、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正在发行(xíng)的易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方(fāng)目光，据业内人士(shì)透露(lù)，除了广发证券有落地的基(jī)金产品(pǐn)之外，其(qí)他券商、基金公(gōng)司也在(zài)关注研究这一新的模式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎(yíng)来(lái)新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在(zài)公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也(yě)是最为成熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券商结(jié)算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发(fā)展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行的易方达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率先有落地(dì)基金产品的券商(shāng)，据(jù)了(le)解(jiě)，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易(yì)申报，由托(tuō)管银行(xíng)进(jìn)行结(jié)算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管(guǎn)银行的托管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到(dào)证(zhèng)券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的资(zī)金账户无(wú)需实际上(shàng)的(de)银证转账存入资金(jīn)，每(měi)个交易(yì)日基金公司采用申报(bào)交易额(é)度，使(shǐ)用(yòng)虚(xū)头寸资(zī)金的(de)方式进行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产(chǎn)品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品(pǐn)场内交易额(é)度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模(mó)式的交易前端控(kòng)制、验资验(yàn)券的优点，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决(jué)了部分(fēn)托管行(xíng)比较(jiào)关注的托(tuō)管资金(jīn)归属保(bǎo)管问题，一定程度上(shàng)调动了(le)托管行(xíng)的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基(jī)金与证券(quàn)公司结算模(mó)式(shì)的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更(gèng)加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多(duō)样的结算模式(shì)备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募(mù)基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证(zhèng)较(jiào)好运营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金(jīn)公司(sī)的商业利益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方(fāng)投(tóu)顾业(yè)务，产品工(gōng)具化配置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成(chéng)，该模式将进一步促(cù)进(jìn)，金融机构(gòu)为广大(dà)投(tóu)资(zī)人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客户(hù)交易(yì)结算(suàn)资金的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实(shí)现(xiàn)虚头(tóu)寸指令对接，资(zī)金(jīn)无需三(sān)方存管；二(èr)是(shì)交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模(mó)式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式(shì)还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模式(shì)，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也(yě)是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在(zài)ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完(wán)成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公(gōng)司(sī)对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，较传统托管银行结算模(mó)式(shì)，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易(yì)前(qián)端验(yàn)资验券功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾了(le)与券商渠道商业模式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代(dài)买(mǎi)市占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基金券商业(yè)务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也(yě)谈(tán)了自己的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券(quàn)商结(jié)算模式，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，也(yě)有两(liǎng)方面好处：一是，无需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登(dēng)记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了(le)？定优(yōu)势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)，同时也(yě)简化了开户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金(jīn)将(jiāng)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为(wèi)以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需要将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通(tōng)过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商打通，免去银(yín)证转账(zhàng)的(de)步骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券结(jié)模式下资金(jīn)分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新(xīn)股(gǔ)新(xīn)债缴款与银(yín)行(xíng)间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少(shǎo)了证券(quàn)资金账(zhàng)户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及(jí)完善业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交易(yì)交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点(diǎn)不(bù)足(zú)之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)一致(zhì)，对投资(zī)组合而言需(xū)按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸机(jī)制下，管理人、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方需每日确(què)立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于投资组合交易(yì)特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸(xī)引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等问题，初期(qī)或更多是头部(bù)基(jī)金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不(bù)大(dà)。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务(wù)具备一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)，这(zhè)一模式可以同时激(jī)发银行、券商双方的销售力(lì)度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是(shì)当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗，对于(yú)固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公(gōng)募(mù)产品的限制仍有(yǒu)待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构(gòu)对该模(mó)式会保(bǎo)持高度(dù)关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信(xìn)心，认当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗(rèn)为这是一(yī)个基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢的(de)模式，有(yǒu)望(wàng)成为新的行(xíng)业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传统券结模式(shì)、托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产品资金(jīn)全额留存(cún)在托(tuō)管账户(hù)，无需银证转账(zhàng)；对证券公司(sī)提高服务机构(gòu)客户(hù)的能力，也加强了(le)公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)相关(guān)流程和(hé)业务系统(tǒng)，个别如清(qīng)算模块涉及一(yī)些(xiē)小改动(dòng)。但券商(shāng)和(hé)托(tuō)管行的(de)系(xì)统改(gǎi)动较(jiào)大(dà)，如在系(xì)统(tǒng)直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环(huán)节(jié)需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者(zhě)从业(yè)内(nèi)了解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱(bào)有积极态度，愿意布(bù)局(jú)此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发(fā)展25年以来(lái)，结算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模式(shì)走向券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管人(rén)结算模式(shì)，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是目前公募(mù)基金结(jié)算(suàn)的主流模(mó)式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商的交易席(xí)位直连(lián)报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结(jié)算参与人与中国结算进行(xíng)资金(jīn)和证券的清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试(shì)点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业(yè)务高速发展，券结(jié)模式自(zì)2021年(nián)迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只(zhǐ)新(xīn)成(chéng)立基(jī)金采用了券结模式(shì)。根(gēn)据中(zhōng)金公司统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数(shù)量与(yǔ)规模分别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式(shì)也(yě)正式(shì)进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每(měi)种结算模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人(rén)可以根据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商财(cái)富管理业务(wù)高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在(zài)内的指数型(xíng)基金等(děng)产(chǎn)品(pǐn)类型上，券(quàn)结(jié)模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的(de)发展。据一位业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模(mó)式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来(lái)说(shuō)获(huò)得银行渠(qú)道的(de)营销支持难度(dù)较(jiào)大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基(jī)金公司的合作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些(xiē)，对于托管行有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆(lù)续开始试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质(zhì)量”时(shí)代当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗：发展的边际制约因素，也从“投入(rù)成本较大、技术(shù)系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需(xū)求(qiú)的(de)匹配度(dù)、业绩(jì)表(biǎo)现与客(kè)户体(tǐ)验(yàn)的(de)舒适度(dù)、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商结算模(mó)式(shì)，将基金公(gōng)司、基金产品与券(quàn)商(shāng)渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务(wù)本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的(de)基金(jīn)公司和证券公司会受(shòu)益于(yú)这一(yī)发展变化。

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