5月23日(rì)，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题(tí)行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一(yī)季(jì)度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑14.17古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读 pct，利(lì)润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在(zài)一定(dìng)的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了(le)6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业(yè)的(de)经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好成长能力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具(jù)有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下(xià)移(yí)，不(bù)断(duàn)提高县级(jí)医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市(shì)场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布将会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的基础(chǔ)设(shè)施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读)议关(guān)注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的(de)龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能力(lì)。

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