金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股”光(guāng)环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近(jìn)7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道是出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今(jīn)日(rì)收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型(xíng)为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利(lì)率和(hé)“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一(yī)名白酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗进入(rù)其姐(jiě)夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴(wú)向(xiàng)东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场开曼群岛属于哪个国家 开曼群岛是国家吗竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢(lú)担(dān)任金六(liù)福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放(fàng)量(liàng)都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为(wèi)国民(mín)白(bái)酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际控制的(de)金东(dōng)集团(tuán)旗下(xià)共(gòng)有华致(zhì)酒行(xíng)、华(huá)泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投(tóu)资(zī)三个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡(hú)润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内(nèi)卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高端(duān)库(kù)存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢(huī)复(fù)较快。高端(duān)的恢复(fù)没(méi)有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会(huì)出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需(xū)的(de)矛盾，大产区(qū)都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带(dài)，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售(shòu)价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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