金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记(jì)者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原(yuán)因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何(hé)看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽(qì)柴(chái)油价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了(le)价格(gé)的(de)下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等(děng)因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来(lái)受到国(guó)内外(wài)多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续(xù)扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国(guó)际(jì)市(shì)场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色(sè)价格出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季(jì)节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国(guó)内市(shì)场(chǎng)需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢(huī)复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布(bù)的(de)一(yī)季度货(huò)币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预(yù)期不(bù)稳等制约，特别(bié)是(shì)汽(qì)车、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油价(jià)一度(dù)逼近140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也(yě)存(cún)在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步(bù)显(xiǎn)现，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生(shēng)动力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能(néng)回升至近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负增长，货(huò)币(bì)供(gōng)应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩(suō)讨论(lùn)，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价(jià)是(shì)经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟(gēn)随(suí)需(xū)求变化而变化，使得物(wù)价(jià)变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续(xù)修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻(kè)画(huà)的(de)有(yǒu)效社融(róng)增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融(róng)变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经济指(zhǐ)标(biāo)已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。除(chú)去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　<于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译strong>二问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存(cún)在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融(róng)资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开(kāi)始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来(lái)，资(zī)金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压(yā)低了(le)信用(yòng)派(pài)生(shēng)和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被(bèi)过度(dù)渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的(de)经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反于令仪不责盗文言文翻译注释，于令仪不责盗古文翻译弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或(huò)被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的恢(huī)复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场(chǎng)景恢复带(dài)来(lái)的(de)消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级(jí)城市需求。

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