5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一(yī)定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数(shù)据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血(马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么xuè)制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于近几年来，由于老龄(lín马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么g)化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也(yě)是(shì)为什么(me)，国(guó)内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构(gòu)性(xìng)的(de)分化(huà)是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药(yào)企必(bì)须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的(de)年(nián)化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要(yào)实现(xiàn)高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最(zuì)具有确马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么定性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会召开(kāi)新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下移(yí)，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民(mín)的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解(jiě)决(jué)奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作中(zhōng)，将继(jì)续推进(jìn)临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各(gè)地按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求(qiú)较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域(yù)的基础设(shè)施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策(cè)推动下(xià)，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性(xìng)能(néng)、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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