上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带着可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退市指标被终止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资(zī)者对(duì)可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎(yíng)。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底(dǐ)，远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊上(shàng)不封顶远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革(gé)的持续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一(yī)成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及(jí)发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格(gé)变(biàn)化，及时(shí)调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应(yīng)当跟(gēn)上形(xíng)势变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预(yù)期。比(bǐ)如(rú)，可进一(yī)步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方(fāng)位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度上的(de)短板不(bù)能视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还(hái)需(xū)顺时应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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