核心观点(diǎn):在当(dāng)前经(jīng)济恢复的(de)不确定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股(gǔ)息率为投(tóu)资(zī)要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高的(de)股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安全边(biān)际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下(xià)行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需(xū)要(yào)满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润(rùn)增(zēng)速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的(de)配置安(ān)全边际(jì)和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块(k无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释uài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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