申(shēn)万(wàn)一级的半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达(dá)到16家，无论(lùn)是(shì)头(tóu)部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上市公(gōng)司科技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司(sī)营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信息等营收体量居前的企业不(bù)断上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化(huà)、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使得(dé)集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业(yè)的(de)归母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体行(xíng)业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm(jīn)流能力，对经营造(zào)成负(fù)面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降(jiàng)幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否面临(lín)库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下(xià)降了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利(lì)率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发(fā)费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了(le)国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发(fā)费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的(de)头(tóu)部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lá37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cmi)源(yuán)：巨(jù)灵财经

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