申万一级的(de)半导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大的(de)是半导体行业，该(gāi)行(xíng)业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体行业具备研(yán)发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于行业平(píng)均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是(shì)当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代化(huà)、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增一滴水多少ml 一滴水多少克(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对(duì)半导体行(xíng)业(yè)经(jīng)营风险分析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周(zhōu)转情况(kuàng)，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度(dù)变(biàn)慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力，对经营(yíng)造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升(shēng)级(jí)、自(zì)主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。