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究极绿宝石满级了还能刷努力值吗究极绿宝石5.4努力值怎么刷申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经(jīng)济报道(dào)、澎湃新闻等多家媒(méi)体报道，协(xié)定存款及通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将于(yú)5月(yuè)15日执行，其(qí)中(zhōng)国有银(yín)行执行基准(zhǔn)利率加10BP；其(qí)它金融机构执行基准利率(lǜ)加20BP究极绿宝石满级了还能刷努力值吗究极绿宝石5.4努力值怎么刷trong>。

　　通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)是什么？通知存款和(hé)协定存(cún)款是(shì)“类活(huó)期存款”，灵活性好(hǎo)于定期(qī)，收益率好于活期。产品(pǐn)推出的目的(de)更(gèng)多是为(wèi)吸引存(cún)款。通(tōng)知存款是指不约定存(cún)期，在支取时(shí)提前通知(zhī)银行(xíng)的存款业务，分为(wèi)提前一天(tiān)和提前七天(tiān)的两(liǎng)种类型。协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)是(shì)对协(xié)定(dìng)额度以(yǐ)内的(de)部分给(gěi)予(yǔ)活期(qī)利率，对(duì)超过协定部分给予协(xié)定存款利率。

　　通知存款和协定(dìng)存(cún)款当(dāng)前利率(lǜ)处于什么(me)水平？为何需要(yào)规定(dìng)上限(xiàn)？根据央行公告(gào)， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期(qī)挂(guà)牌基准(zhǔn)利(lì)率为 0.35％。如以此为标(biāo)准，则国(guó)有四(sì)大行1天和7天期通知存款利率的上限分别(bié)为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它金融机构 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率的上限分(fēn)别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上(shàng)限为(wèi) 1.35％。而目前部分城商行与农商行通知(zhī)、协(xié)定存款利(lì)率偏高(gāo)，我(wǒ)们梳理的样(yàng)本银行中有13.5％的银行(xíng)超(chāo)过新规上限。7 天通知存款的最高利率达到(dào) 2.1％。且部分银(yín)行最高的(de)通知存款(kuǎn)利(lì)率高(gāo)于其挂牌(pái)价，存在“存款竞(jìng)争(zhēng)”令负债成本相对刚性的问题。

　　规定上限对相(xiāng)关存(cún)款实际利(lì)率有何影响(xiǎng)？是(shì)否会(huì)对M1和M2产生(shēng)影响？部分城商(shāng)行和农商行(xíng)（占比近13.5％）通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款利率或将有(yǒu)所下调，但(dàn)对M1和M2增速影响非(fēi)对称。其一(yī)，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款应属于其他存款，对M1或没有影响(xiǎng)。其(qí)二(èr)，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)若(ruò)流出，可能(néng)会(huì)拖(tuō)累 M2 增速。根据《存(cún)款统计分类及编码》，我们合理推断(duàn)，通知存款和协(xié)定存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存款科(kē)目，则其(qí)变动会影(yǐng)响M2规模和增速。考(kǎo)虑(lǜ)到此次利率上限的设定(dìng)，可能有部分(fēn)个(gè)人或企业(yè)将通知(zhī)存款和协定存款投(tóu)向收(shōu)益率更高的理财以及(jí)其他(tā)资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。考虑到4月居民存款已经开始重新流向表外，M2增速预计(jì)将进(jìn)入下行通道。再考虑(lǜ)到此次通知存款和协定(dìng)存款利率上限的约束(shù)，或进一步加(jiā)速居民将资金从表内搬至表外。

　　是否意味(wèi)着存款利率(lǜ)下(xià)调新一轮(lún)的开始？本次约束(shù)通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，核心(xīn)目的是缓解银行净息差压(yā)力。23Q1 商业银(yín)行净息差(chà)下探，其中国有(yǒu)银(yín)行平均(jūn)净息(xī)差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银(yín)行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准(zhǔn)公共品，去向(xiàng)有三：一是利润分配给(gěi)财政的非税收入；二(èr)是转(zhuǎn)增资本(běn)金以满足宏观(guān)审慎的管理要求，疏通货币政策的传导(dǎo)渠道；三是增加拨(bō)备以应对坏账风(fēng)险。既要保证商业银行(xíng)的(de)合理盈(yíng)利水平，又要不抬高实体经济融资(zī)水平，惟(wéi)有对存款利率进(jìn)行调整。实际上(shàng)， 2022 年 9 月主(zhǔ)要银行已经下调存款利率，年初至今其他银行也纷纷(fēn)跟(gēn)进，随着商业银行普通存款利率(lǜ)的调整到位，政(zhèng)策抓(zhuā)手转向其他存款的利率水平(píng)。但目前尚不(bù)构成新一轮存款利(lì)率下调(diào)的开(kāi)始，源于目前存款(kuǎn)利率市场化调整机制参考 10Y 国(guó)债(zhài)利率与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债收(shōu)益率高于上一(yī)轮下调时低点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调的充(chōng)分(fēn)条件(jiàn)。

　　高频数据经济(jì)表现：汽车销售(shòu)、地产销(xiāo)售改(gǎi)善。乘用(yòng)车零售同比较(jiào)上周上升 27pct 至(zhì) 67％，今年累计同比(bǐ) 1％，全国整车货运量(liàng)有所反弹。房(fáng)地(dì)产(chǎn)市场(chǎng)：地(dì)产销售有所恢复，因城施策继续(xù)加码。政府(fǔ)性(xìng)基金与基建：新(xīn)增专项债(zhài) 147.8 亿，下(xià)周计划(huà)发行(xíng) 881.1 亿。工(gōng)业生产(chǎn)与制造业投资(zī)：开工率(lǜ)继续改(gǎi)善。通胀：猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢铁、煤炭价格(gé)下(xià)降，油价上升。货币(bì)政(zhèng)策(cè)与(yǔ)汇率：资短端金(jīn)利率(lǜ)下行、美元(yuán)下(xià)行(xíng)，人(rén)民币升值。

　　风险提示：稳增(zēng)长政策见效速(sù)度慢于预(yù)期(qī)，数据搜(sōu)集遗漏。

　　以下为(wèi)正(zhèng)文

　　周(zhōu)关(guān)注：存(cún)款利率下调新一轮的(de)开始(shǐ)？

　　事件：21 世纪经(jīng)济(jì)报(bào)道、澎湃(pài)新闻(wén)等多家媒体报道，协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)：国有银行（特指工农、中(zhōng)、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金(jīn)融机(jī)构执(zhí)行基准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)是什么？

　　通知存款和协定存款是(shì)“类(lèi)活期存款”，灵活性好(hǎo)于定期(qī)，收益率好(hǎo)于活期。产品(pǐn)推出的(de)目的(de)更多是(shì)为吸引存(cún)款。

　　通知(zhī)存款是指不约定存(cún)期，在支取时提(tí)前通知银行(xíng)的存款业务，分(fēn)为提前一天和提前七(qī)天(tiān)的两种(zhǒng)类(lèi)型(xíng)。在存入(rù)款项时不约(yuē)定存(cún)期(qī)，支取时(shí)需提究极绿宝石满级了还能刷努力值吗究极绿宝石5.4努力值怎么刷(tí)前通知银行，约(yuē)定支取存款(kuǎn)的(de)日(rì)期和金(jīn)额方能(néng)支取，按存(cún)款人提前通(tōng)知(zhī)的期(qī)限长(zhǎng)短划分(fēn)为一天通知存款和七天(tiān)通知存(cún)款两个品种(zhǒng)，一天通知存款必须(xū)提前一天通知约定支取存(cún)款(kuǎn)，七天通(tōng)知存款必须提前七天通知约(yuē)定支取存(cún)款。通知存款面向个人(rén)和企业办理(lǐ)。

　　协定(dìng)存(cún)款是对协(xié)定(dìng)额度以内(nèi)的(de)部分(fēn)给予活期利率，对超过协定部分给予(yǔ)协定(dìng)存款利率。协定存款是指银(yín)行与客户签订协议，约定结算账(zhàng)户的每日留存金额，结(jié)算账户每日余额低于最低留存额（含）的部分按(àn)活期存款利率计息，超过部分按中国人民银(yín)行规(guī)定的(de)协定存款利率计息的存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知(zhī)、协定存款当(dāng)前利率水平(píng)？为何需(xū)要规定上(shàng)限(xiàn)？

　　若央行规(guī)定新的利(lì)率上(shàng)限，则7天通知存款利率的上限被设定为(wèi)1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天(tiān)期通知(zhī)存款利率(lǜ)分别(bié)为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定存款利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基准利率为 0.35％。如以此(cǐ)为(wèi)标准，则国有四大行 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存(cún)款利率的上限分别为 0.90％、 1.45％，协定存(cún)款(kuǎn)利率上限为 1.25％。其(qí)它金融(róng)机构 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知存款利率的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协(xié)定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％。

　　城商行与农商(shāng)行(xíng)通知、协定存款(kuǎn)利率偏高，样本银行中有13.5％的银行超过(guò)新规上限。我们梳(shū)理了国(guó)有银行(xíng)、股(gǔ)份(fèn)制银(yín)行、 20 家城商行（按资(zī)产规模排序）以(yǐ)及(jí) 14 家农商(shāng)行的挂牌利率(lǜ)（截止至 5 月 11 日），其中国有(yǒu)银(yín)行与(yǔ)股份(fèn)行挂牌利率未(wèi)超(chāo)过央行新规(guī)上限(xiàn)，超(chāo)过上限的银行主要(yào)集中在城商行和农商行(xíng)中，占比达 13.5％，其(qí)中 20 家城(chéng)商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超(chāo)过上(shàng)限、占比 15.6％。 7 天通知(zhī)存(cún)款的最高利率达到(dào) 2.1％。

　　同时，部分银行最(zuì)高的通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率高于其挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争(zhēng)”令(lìng)负(fù)债成本相对刚性的问题(tí)。我(wǒ)们在梳(shū)理过程中发(fā)现，部分银行个(gè)人通(tōng)知存款的最高利率高于挂牌利(lì)率，其 1 天的(de)通(tōng)知存(cún)款最(zuì)高利率为(wèi) 1.75％，而其(qí)挂(guà)牌利(lì)率是(shì) 1.35％。

　　3. 规定上限(xiàn)对(duì)实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城(chéng)商(shāng)行和农商行(xíng)通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款利率或将有所(suǒ)下调(diào)。目前(qián)超过利率(lǜ)新规上限的(de)主要为城(chéng)商行和农商(shāng)行(xíng)，样本银行(xíng)中有 13.5％的银行超过上(shàng)限，其中 7 天通(tōng)知存(cún)款的最(zuì)高利率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因(yīn)此新(xīn)规的执行会(huì)导致部分城(chéng)商行和农商(shāng)行（合理估算近 13.5％的比例）通(tōng)知存款和协定存款利率或将有所下(xià)调。

　　是(shì)否(fǒu)会对M1和M2的增速产(chǎn)生(shēng)影(yǐng)响？

　　其一，通知存款和协定存(cún)款应属于其他存款，对M1或(huò)没有影响。根据《存款统计分类及编码》，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款与普通存(cún)款并列，并(bìng)不属于单位存款(kuǎn)和储蓄存款。则(zé)考虑到 M1 为(wèi) M0 与单位活期存款之和，其不在 M1 的包含范围之(zhī)内(nèi)，利率上(shàng)限的设定对 M1 应(yīng)当(dāng)没有影(yǐng)响。

　　其二，通(tōng)知存款和协(xié)定存款若流出，可能(néng)会拖累M2增速。根据(jù)《存(cún)款统计分类及(jí)编码》，我们合理推断，通知存(cún)款和协定(dìng)存款归属于 M2 下的其(qí)他存款科目，则(zé)其变动(dòng)会影响 M2 规(guī)模和增速。考虑到此次(cì)利率上(shàng)限的(de)设(shè)定，可能有部分(fēn)个人或企业将通知存款和协定存(cún)款投向收益率更高的理财以及其(qí)他资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。

　　考虑到4月(yuè)居民存款(kuǎn)已经开始(shǐ)重(zhòng)新流向表(biǎo)外，M2增速预(yù)计将(jiāng)进入下行通道。M2 近一(yī)年的上行由个人(rén)存款推动，资管(guǎn)资(zī)金回(huí)表也主(zhǔ)要来源(yuán)于(yú)居(jū)民(mín)。 22 年(nián) 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同(tóng)比上行的(de) 3 个百分点中(zhōng)，有 3.1 个百分点来源于个人存款(kuǎn)的(de)规模扩(kuò)张。年初以来 1.6 万亿资管资金回(huí)流(liú)表内中，有 1.4 万亿来(lái)源于住户(hù)部门(mén)。但随(suí)着4月居民存(cún)款同比首次(cì)由增(zēng)转降，居民资产配(pèi)置或回流表外，对应的则是M2同(tóng)比超过市场预期(qī)下(xià)行。再(zài)考虑到(dào)此次(cì)通知(zhī)存(cún)款和协定存款利率(lǜ)上限(xiàn)的约束，或进一步(bù)加速居(jū)民将资金(jīn)从表(biǎo)内搬至表外。

　　4. 是否意(yì)味着存款利(lì)率下调(diào)新一(yī)轮的开始？

　　本次约束通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，核心目的是缓解银(yín)行(xíng)净息差压(yā)力。23Q1 商业银(yín)行净(jìng)息差(chà)下探(tàn)，其(qí)中国有(yǒu)银行平均净息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制银行(xíng)的(de)平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银行的利润(rùn)是准公(gōng)共品，去向有三(sān)：一是利(lì)润(rùn)分配给(gěi)财政的(de)非税收(shōu)入；二是(shì)转增资(zī)本金以满足宏观审(shěn)慎的(de)管理要求，疏通货币(bì)政策的传导渠(qú)道(dào)；三是增加拨备以应对坏账风(fēng)险。既要(yào)保证商业银行的合(hé)理(lǐ)盈利水平，又要不抬(tái)高实体经济融(róng)资水平(píng)，惟有(yǒu)对存款(kuǎn)利率进行调(diào)整。

　　实际(jì)上，去年9月主要银(yín)行已经下调存款利(lì)率，年初至今其他银行也纷纷跟(gēn)进，随(suí)着商业银(yín)行(xíng)普通存款利率的调整到位，政策抓手转向其他存款的利率(lǜ)水平。而部(bù)分中小银(yín)行未高息揽(lǎn)储，其通知存款利率和协定存款利率明显偏高，实(shí)际上(shàng)不利(lì)于商业银行整体(tǐ)负债端成本(běn)的下降，也成为本次(cì)约束通知存款和协定存款利率的触(chù)发因素。

　　是(shì)否是新一轮存款利率(lǜ)下调的开(kāi)始(shǐ)？目前(qián)十年期国债收益率高于(yú)上(shàng)一轮下调时低点，1年期LPR持平，因而目前尚不具备充分条件。2022 年 4 月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，以 10 年期国债收益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整存(cún)款利(lì)率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相(xiāng)应触(chù)发 2022 年 9 月部分全(quán)国性银行(xíng)下调(diào)存(cún)款利率，如一年(nián)期定期(qī)存款利率下(xià)调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不(bù)动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行(xíng)。

　　高频经济表现：汽车、地(dì)产销售改善

　　1）商品消费：乘用车零售(shòu)较上周有所改善(shàn)，今年以来(lái)累计同比增长1％。截(jié)至5月7日(rì)，乘用(yòng)车零售(shòu)同比较上周上升27pct至(zhì)67％，今年累计同(tóng)比1％。5月(yuè)1-7日，乘(chéng)用(yòng)车(chē)市场(chǎng)零售同(tóng)比增长67％。

　　2）服务消费：全国整车(chē)货(huò)运(yùn)量有所反弹，京(jīng)沪深迁(qiān)徙指(zhǐ)数继续上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势(shì)较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 2.2pct 至(zhì) 15.3％。

　　3）财政(zhèng)与(yǔ)政府(fǔ)消费：截至(zhì)5月12日(rì)，当周国(guó)债净融(róng)资-754.8亿，当周新增0亿一般债，下周计划(huà)发(fā)行34.83亿。

　　4）房地产(chǎn)市(shì)场：地产(chǎn)销售回暖(nuǎn)，五一(yī)过后因城施策(cè)继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中(zhōng)城(chéng)市商品房周(zhōu)均成交面(miàn)积两(liǎng)年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结(jié)构看，一(yī)线(xiàn)、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙(méng)古等 30 余个城市进行了公积(jī)金贷款政策的调整(zhěng)和优(yōu)化。

　　5）政(zhèng)府性(xìng)基金与基建：当(dāng)周新增专(zhuān)项债147.8亿(yì)，下周计划(huà)发(fā)行881.1亿。

　　6）制造业投资与(yǔ)工业生产：受(shòu)五(wǔ)一假期(qī)及需求走弱影响，开(kāi)工率连周下滑。截至(zhì) 5 月 5 日，高炉开工率继续回落 87bp 至(zhì) 81.7％。汽车半钢胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同(tóng)期（ 40.6％）。

　　7）出(chū)口：港口物(wù)流效率(lǜ)有所改善。截至(zhì) 3 月 17 日，交运部重点港口货物(wù)吞吐量较上周回升 0.8％，高速公路货车通行量与铁(tiě)路货运量较(jiào)上周分别回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　8）食品(pǐn)价(jià)格：猪(zhū)肉价格继(jì)续下行，菜价(jià)、果价回(huí)升。截(jié)至 5 月 4 日(rì)，猪肉零(líng)售价下跌(diē) 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤(jīn)；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果(guǒ)价(jià)格分别(bié)环(huán)涨(zhǎng) 0.6％、 2.1％，同比分别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业(yè)品价(jià)格：油价小幅回升(shēng)，国内钢价、煤价下行。截至(zhì) 5 月 11 日，布油周均价(jià)小幅回升(shēng) 0.1％至 76.4 美(měi)元(yuán) / 桶(tǒng)，动力煤价格回落 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺(luó)纹钢(gāng)价(jià)格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美(měi)国原油(yóu)产量 1230 万(wàn)桶 / 日。

　　10）货币政策与汇(huì)率(lǜ)：逆回(huí)购(gòu)地量延(yán)续，资金利率(lǜ)小(xiǎo)幅(fú)下行。截至 5 月 12 日(rì)，本周逆(nì)回(huí)购(gòu)余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别(bié)较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小(xiǎo)幅上行，人民币被(bèi)动贬值。截至 5 月 11 日(rì)，美元指数小幅上行(xíng)至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上周贬值(zhí) 0.3％、 0.6％。