财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部(bù)分银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度(dù)情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形(xíng)成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金融市(shì)场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年(nián)，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金(jīn)融统计数据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报(bào)告分析(xī)认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的(de)贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率(lǜ)的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融3有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看60数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几(jǐ)年(nián)结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的(de)时(shí)容易(yì)出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会(huì)同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的(de)理财产品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进(jìn)入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到(dào)银行(xíng)业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收(shōu)益(yì)和存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理财产品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联(lián)社记者表示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的(de)信用等级比大型企业(yè)要低，所以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责(zé)人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该(gāi)是(shì)大(dà)趋(qū)势，否则银行净息差承受的(de)压力将是(shì)巨大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息(xī)收益(yì)率和净利差从(cóng)去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新(xīn)类活(huó)期存(cún)款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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