金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计局如何(hé)看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济综(zōng)合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前(qián)价格(gé)低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落(luò)。随(suí)着(zhe)气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是(shì)充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今(jīn)年以来，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源(yuán)价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克(tóng)期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由(yóu)于国际(jì)地缘(yuán)政(zhèng一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克)治冲突、全球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去(qù)年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素(sù)共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务(wù)消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密(mì)，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开(kāi)采业(yè)价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但市(shì)场(chǎng)需求相对不足(zú)，价(jià)格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还(hái)会持(chí)续(xù)，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等(děng)环(huán)节本身有个(gè)过程，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏(piān)弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明(míng)显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居住水电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上涨，对今年也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基(jī)数效应(yīng)，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今(jīn)年二(èr)季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月(yuè)受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策(cè)效应将进一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负增长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持(chí)续(xù)修复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的(de)有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大(dà)；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空(kōng)转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不(bù)同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留(liú)在(zài)银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的(de)经济效应不(bù)同过往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生对企业行为的(de)支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改(gǎi)善，企业资本(běn)开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消费动能(néng)或被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复持续性(xìng)和(hé)弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期(qī)向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级(jí)城市需求。

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