金(jīn)融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆(lù)港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(ni妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西án)金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入(rù)两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致(zhì)力(lì)提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型(xíng)三(sān)大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第(dì)四大民营白(bái)酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处于下(xià)风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称大(dà)部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王销量(liàng)做(zuò)到湖(hú)南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游(yóu)经销商的日(rì)子(zi)越(yuè)来越难，吴(wú)向(xiàng)东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是(shì)他(tā)在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六福(fú)的广告投放(fàng)量(liàng)都是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西(tǐ)将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并(bìng)且(qiě)很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下(xià)降；二(èr)是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原(yuán)因在于城(chéng)市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市(shì)后，消费(fèi)习(xí)惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级空间基(jī)数(shù)变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西)第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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