5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一(yī)定(dìng)的(de)估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保支(zhī)出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是<拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线/strong>

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确(què)定性(xìng)的(de)领域之一，一(yī)定(dìng)程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三级医院的(de)对(duì)口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多(duō)种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚(jiān)实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的(de)心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科(kē)、骨科(kē)、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线。随着具(jù)体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政(zhè拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线ng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的(de)政策(cè)，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机(jī)构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商(shāng)将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业(yè)具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。