申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的(de)是半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市(shì)值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院发(fā)现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方(fāng)面(miàn)因素致(zhì)前5企业(yè)市(shì)占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳(wěn)步(bù)增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中度(dù)却(què)在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面(miàn)因(yīn)素(sù)导(dǎo)致。一(yī)是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居(jū)前的企业(yè)不(bù)断上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营收(shōu)快速增(zēng)长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替(t天之蓝52度多少钱一瓶ì)代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整天之蓝52度多少钱一瓶。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)增速在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司(sī)得到了相(xiāng)关客(kè)户(hù)的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方(fāng)华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业(yè)是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年(nián)半导(dǎo)体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说(shuō)明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯(xīn)片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上(shàng)企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经(jīng)营体量较(jiào)大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。 天之蓝52度多少钱一瓶

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研(yán)发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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