来源：梁中华宏观(guān)研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储如期(qī)加(jiā)息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚持加(jiā)息(xī)的(de)关键仍是通胀压力太(tài)大(dà)。

　　本次(cì)美联储声(shēng)明较3月(yuè)有(yǒu)何(hé)变(biàn)化？第一，重申经(jīng)济依然稳健，表述修改为“一季度经济温和(hé)增长，就(jiù)业强(qiáng)劲，失业(yè)率在低位”。第二，重申美国(guó)银(yín)行(xíng)稳健，明确银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)导致家(jiā)庭和企业信贷(dài)的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度(dù)关注通(tōng)货(huò)膨胀风险”。第四，修(xiū)改货币政策表述，重申“委员会评估货币政(zhèng)策的滞后影响”，删除“委员会预(yù)计一些(xiē)额外的政策紧缩可(kě)能是适(shì)当的(de)”。

　　鲍威尔有何表态(tài)？关于(yú)经济，认为经(jīng)济可(kě)能(néng)面临来自(zì)紧缩信贷的(de)阻力，其(qí)影响还需要时间(jiān)来(lái)体现(xiàn)；预计美国经(jīng)济(jì)温和增长，有可能避免衰退，或(huò)者是温(wēn)和衰退。关于加息，本(běn)次(cì)加息(xī)依然是共识；认为原则上不需要利(lì)率提(tí)高那么高，正在评(píng)估是否达到(dào)限(xiàn)制性水平(píng)，认为或已经达(dá)到（或已经接近达到）。关(guān)于降息，强调劳动力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，薪资水平(píng)仍高(gāo)；通(tōng)胀有所(suǒ)缓(huǎn)和(hé)，但依然(rán)高(gāo)企，远高(gāo)于目(mù)标，降低通胀(zhàng)仍需较长时间，当前降息并(bìng)不合适。关于(yú)银行和债务上限，强调地区(qū)性银行发(fā)挥非常(cháng)重要的作用，不(bù)希(xī)望大型银行进行大规模(mó)收购，银行业总体(tǐ)上有所改善，美国银行(xíng)系统健(jiàn)康且具有(yǒu)弹性。强(qiáng)调(diào)应及时提高债务(wù)上限。

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　　如期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日(rì)，美(měi)联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦基金利率区间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月以来的(de)高点。此外，上(shàng)调准(zhǔn)备金余额利(lì)率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上调(diào)隔(gé)夜回购(gòu)利率至(zhì)5.25％。

　　按计划(huà)缩(suō)表，美联储将继续减(jiǎn)持美国国债、机构债务(wù)和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美联储坚(jiān)持加息的关键仍(réng)在于通胀压力较大。例如，3月美国核心通胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高位(wèi)，且已经(jīng)连(lián)续(xù)4个月处于高位(wèi)；核心通(tōng)胀年化同比(bǐ)也(yě)仍在4.9％，边际上并没(méi)有明(míng)显降温。本轮加息是80年代以来最(zuì)快的一次，10次便累计加息500BP。

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　　加息或将结束

　　从(cóng)声明(míng)来看，与2023年3月相比(bǐ)有哪些变化(huà)？

　　关于经济方面，重申经济依然稳健。不(bù)过表述修改为(wèi)“1季度经济(jì)活动以(yǐ)适度的速度增长，最近几(jǐ)个月就(jiù)业(yè)增长(zhǎng)强劲，失(shī)业率(lǜ)保(bǎo)持在低位”。

　　关(guān)于通胀(zhàng)方面(miàn)，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高(gāo)度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的(de)通(tōng)胀目标”。

　　关(guān)于加(jiā)息方面，或(huò)将停(tíng)止加息。重申委(wěi)员会将评估货币(bì)政策的(de)滞(zhì)后(hòu)影响，擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句“在确定额外的政策紧缩在(zài)多(duō)大程度上适合于随着时间的(de)推移将通货膨(péng)胀率(lǜ)恢(huī)复到2％时，委(wěi)员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币政策影响经济活动和通货膨(péng)胀的(de)滞后，以及经济和金(jīn)融发展”。重点是删除了“委员会(huì)预(yù)计(jì)，一(yī)些额外(wài)的政策紧缩可能(néng)是适当的(de)，以实现一(yī)种(zhǒng)货币(bì)政策立场”，表明美联储加(jiā)息或(huò)将结束。

　　关于银行风险，重申美国(guó)银(yín)行(xíng)稳健。“美国银行体系稳健且富(fù)有弹性”；明确银行风(fēng)险导(dǎo)致(zhì)了(le)家庭和企业信贷的收紧（上一次表(biǎo)述为(wèi)“可能(néng)”），重申这对经济、就业和通胀的影响存(cún)在不确定性，“家庭(tíng)和(hé)企业信贷条件收紧可(kě)能会(huì)拖累(lèi)经济活动、就业和通胀，这(zhè)些影(yǐng)响的程(chéng)度仍不(bù)确定。”

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　　鲍威(wēi)尔有何表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期待“软着(zhe)陆”。美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔认为，经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要(yào)时间来体现（尤其(qí)是住房和投资领域）。不过明确指出，如果美国出现经济(jì)衰退，希望是温(wēn)和的(de)；强调，美国(guó)可能会出现轻微的经济衰退。