美国(guó)债务上(shàng)限危(wēi)无法企及是什么意思，不可企及是什么意思机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限和预(yù)算的(de)法案，隔日参(cān)议院通过(guò)，根据(jù)法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预(yù)算办公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个(gè)美国人(rén)负债(zhài)无法企及是什么意思，不可企及是什么意思9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但(dàn)债(zhài)务上限危机(jī)仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债务上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市(shì)场(chǎng)担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景和具(jù)吸(xī)引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全(quán)球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示(shì)，债务(wù)协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策(cè)略总监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美债危机(jī)的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国(guó)际(jì)证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总(zǒng)经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君(jūn)对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置(zhì)角(jiǎo)度出(chū)发(fā)，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组(zǔ)合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与(yǔ)美债季(jì)度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高，同时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另(lìng)一(yī)方面(miàn)，极端(duān)危机(jī)环境下，大类(lèi)资产会呈(chéng)现同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一(yī)切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国(guó)REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美(měi)债上限的提(tí)升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财政支(zhī)出得到(dào)了保证，在两年内可(kě)以继(jì)续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市(shì)场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经(jīng)投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美(měi)国(guó)未(wèi)来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻(chè)数据(jù)依赖原则，联储可能会持(chí)续关注就业数据(jù)和工商业(yè)运行情况，等(děng)待市场自然降温至(zhì)浅萧条(tiáo)后(hòu)再(zài)开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美(měi)国(guó)经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联储还会继(jì)续加息的(de)可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认(rèn)为(wèi)，债(zhài)务上限(xiàn)协议(yì)通(tōng)过后，美国财政部预计将可(kě)于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着市(shì)场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是(shì)如何(hé)为美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市(shì)场造(zào)成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加息和(hé)缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗(àn)示未(wèi)来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。

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