金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调(diào)有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的(de)原(yuán)因，是储蓄偏(不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成本，但是这并不(bù)足以触不可名状的意思解释一下，不可名状 的意思发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利(lì)率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国(guó)债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的(de)时(shí)候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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