昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美(měi)国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和(hé)芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对两国(guó)会(huì)造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但一(yī)直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波(bō)动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一(yī)季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部(bù)分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成(chéng)功归(guī)功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么(me)多石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确(què)定是否会(huì)继(jì)续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石(shí)油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格低(dī)位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部(bù)门研究(jiū)适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国(guó)期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一(yī)季(jì)报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能(néng)将对行(xíng)业(yè)的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国(guó)家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适视(shì)与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降(jià10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适ng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来(lái)的(de)生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望(wàng)在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适gé)空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下移带来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险。

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