作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初(chū)以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖(nuǎn)，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目(mù作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结(jié)构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交(jiāo)通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外(wài)市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年(nián)二(èr)、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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