4月美国就业(yè)报告大眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗超预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季节(jié)性有(yǒu)关。其(qí)中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低(dī)位(wèi)；小时工资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致预期(qī)。非农(nóng)就业数据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指出的(de)是(shì)，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农(nóng)就业虽超预期(qī)，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高(gāo)于以往(wǎng)年份，或(huò)导致非农就(jiù)业数据(jù)偏高，未来持(chí)续性存在较(jiào)大(dà)不确定(dìng)。非农(nóng)发布后(hòu)，截至(zhì)北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本(běn)持平于(yú)101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农(nóng)数据(jù)点(diǎn)评(píng)

　　4月美国就业(yè)报告大超预(yù)期，新增(zēng)就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位(wèi)；小时(shí)工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月(yuè)美国就业市(shì)场仍(réng)然(rán)维持稳健。但(dàn)是需(xū)要指出的(de)是，2月和3月新增(zēng)非农就(jiù)业合(hé)计下修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业(yè)虽超预期，但整(zhěng)体(tǐ)仍在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节(jié)因子要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农(nóng)就(jiù)业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大(dà)不确定。非(fēi)农发布后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年底(dǐ)降(jiàng)息(xī)预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持(chí)平于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升，其中商品相关(guān)行业回升明显。4月商品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制造业(yè)、建筑业等新增(zēng)就业(yè)均边际(jì)回升。商品相(xiāng)关(guān)行业就业(yè)边际改善，或反映制(zhì)造业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商(shāng)品通胀环比也边际回(huí)升。4月服务业(yè)相(xiāng)关行业(yè)新增(zēng)就业从3月的18.2万上升至22万，但内部(bù)出(chū)现分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业(yè)分别为6.4万和(hé)4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳(nà)就业较多的休闲酒店业4月新增(zēng)就业(yè)3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求(qiú)指标指示，服务业(yè)需求(qiú)可能仍(réng)在走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医疗(liáo)保健与零售业的总空(kōng)缺约(yuē)384万人，较22年(nián)12月的(de)470万(wàn)人(rén)大(dà)幅下降，回落至(zhì)21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创(chuàng)新低以及小时工资增速回(huí)升，显示劳工市(shì)场韧性较强。尽管遭遇(yù)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行风波的不确定性冲击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映(yìng)就业(yè)市(shì)场韧性较强，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于其(qí)他工资指标，4月小时(shí)工(gōng)资(zī)增速回升后，与(yǔ)其他工(gōng)资指(zhǐ)标的差距收窄，指示美国潜在的工(gōng)资(zī)增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著高(gāo)于联储(chǔ)合意水平(píng)（3％左右(yòu)），这可能加大美联(lián)储的(de)紧缩压力。3月岗位空缺数据显示(shì)，美国就(jiù)业市场劳动(dòng)力(lì)供应紧张局势整体仍在(zài)小幅缓(huǎn)解。最能反(fǎn)映就业(yè)市场紧张(zhāng)程度之一的职位空缺(quē)与待业人(rén)数之(zhī)比连(lián)续(xù)三月下降(jiàng)，2023年(nián)3月录(lù)得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历(lì)史经验，当前职位空缺(quē)和(hé)求职人之(zhī)比的回落速度接近1973年的(de)高(gāo)通胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接(jiē)近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超(chāo)预期的非农就(jiù)业数据将进(jìn)一步削弱联储(chǔ)的降息意愿，但实际(jì)经济动能或弱于非农就业(yè)数据所(suǒ)指示的水平，后续需要关注季节因子扰动下降(jiàng)后就业数据的(de)走势。非农(nóng)就业超(chāo)预期叠加工资(zī)增(zēng)速回升，预计联储将维持相对市(shì)场更加鹰派的立场。若(ruò)就业(yè)数据出现明显(xiǎn)恶(è)化(huà)，联储转向(xiàng)的(de)可能性将加大。5月以来，第一共和银行被接管、西(xī)太平洋合(hé)众银行等区域银行(xíng)股价大幅下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参见(jiàn)《美国(guó)第14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债务上限触发时点提前，前景存在较大(dà)不确定性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加(jiā)不断发(fā)酵(jiào)的银(yín)行危机以及(jí)债务上(shàng)限风波，金融市场动(dòng)荡可能(néng)性加大，不排除(chú)金融风险以及实体(tǐ)经(jīng)济的脆弱性倒(dào)逼联储下(xià)半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风险(xiǎn)提示：美国中小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退(tuì)概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发(fā)布(bù)的《非农强(qiáng)于预期，但或许和季节性有关》

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