公募基金交易结算(suàn)模式再(zài)现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托(tuō)管人(rén)结算模式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴(xīng)一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博(bó)道(dào)基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推(tuī)出也吸引了(le)行业各方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之(zhī)外(wài)，其他券商、基金(jīn)公司(sī)也在(zài)关注研究(jiū)这一(yī)新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的(de)调(diào)动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年(nián)的(de)历史长河中，托管人结算模(mó)式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算(suàn)模式启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的(de)有力抓手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今，新(xīn)的(de)交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方探索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易(yì)方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券(quàn)是率先有(yǒu)落(luò)地(dì)基金产品的(de)券商(shāng)，据了(le)解，其(qí)他券商(shāng)也在(zài)积极研究(jiū)这一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募(mù)基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券(quàn)公司进行交易(yì)申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的(de)托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的(de)与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管(guǎn)银行，在(zài)券商(shāng)开立的(de)资金账(zhàng)户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易(yì)日基金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的(de)方式进(jìn)行(xíng)场内交易，券商根据已乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020申报(bào)的(de)交易额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的(de)前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式(shì)的(de)交易(yì)前端控制、验资验券的(de)优点(diǎn)，同时(shí)资(zī)金结算由托管行(xíng)完成(chéng)，解(jiě)决(jué)了部分(fēn)托管行(xíng)比较关注的(de)托管资金归属保管问题(tí)，一定程度(dù)上调动了托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的积极(jí)性(xìng)。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好(hǎo)地满足各(gè)方(fāng)差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商(shāng)财富管理转型已经进入更加成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的(de)结算(suàn)模(mó)式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营效率带(dài)来的(de)优质(zhì)交易体验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品工具化(huà)配置”的(de)趋(qū)势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供(gōng)更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安基金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方(fāng)存(cún)管；二是(shì)交易(yì)交收分离(lí)：证券公司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验(yàn)券；三(sān)是(shì)日(rì)终(zhōng)资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商渠道(dào)的(de)商业模式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资端(duān)业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能(néng)，优化交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道(dào)商业模式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利益，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三方存(cún)管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风(fēng)险控(kòng)制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无(wú)需银(yín)证转账即可调(diào)整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比(bǐ)托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优(yōu)化交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证(zhèng)券公司(sī)资金账户，仍(réng)然存放在托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方式(shì)是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通，免去(qù)银证(zhèng)转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式下资金分散管理，资(zī)金划(huà)拨(bō)时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费(fèi)用支付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减(jiǎn)少(shǎo)了证(zhèng)券资(zī)金账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关联(lián)挂(guà)钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善(shàn)业务(wù)风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收(shōu)分离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资验券可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)，托管人负责(zé)交收；日终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账实现证券(quàn)公司与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)，该模式与托管人结算模式一(yī)致，对(duì)投(tóu)资组合而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托管人与(yǔ)券商三方需每日确立场内/外资金分配比例(lì)。取(qǔ)决于投资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模(mó)式的关注度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不(bù)过(guò)，参与这类业(yè)务还涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决等问题(tí)，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也(yě)在(zài)公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表(biǎo)示，这(zhè)类(lèi)业务具备一定吸(xī)引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行(xíng)结算模(mó)式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜(xiān)明。但(dàn)是(s乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020hì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流(liú)结(jié)算模式(shì)仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关(guān)金融(róng)机构对该模式会保持高度关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行(xíng)业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结模式、托管人(rén)结算模式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务(wù)机构客户的(de)能力，也加强了公司(sī)品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020)就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商(shāng)结算模式下的(de)场内交易前端(duān)验资(zī)验券相关流程和(hé)业务系统(tǒng)，个(gè)别如(rú)清算模块涉(shè)及(jí)一些小改动(dòng)。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清算(suàn)等多个环节需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银(yín)行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而记(jì)者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业(yè)发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算模式发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的时代。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生起(qǐ)，采取的就是(shì)银行托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是(shì)目前(qián)公募基金结算的主流(liú)模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用券商的交(jiāo)易席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结(jié)算进行(xíng)资(zī)金和证券的(de)清(qīng)算(suàn)交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试(shì)点转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券(quàn)结模(mó)式自2021年(nián)迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了(le)券(quàn)结(jié)模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结(jié)基(jī)金数量与规(guī)模分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结(jié)算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模(mó)式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及(jí)券商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型基金(jīn)等产(chǎn)品类型上，券(quàn)结(jié)模式(shì)将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的(de)发展。据一(yī)位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银行渠(qú)道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金(jīn)公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也(yě)表(biǎo)示，券结(jié)模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是(shì)小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发(fā)展的(de)边际制约因素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品(pǐn)策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基(jī)金(jīn)公司和证券公司会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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