原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒行业主旋(xuán)律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收净利再创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿(ná)下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年(nián)，外部环(huán)境对白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新(xīn)的(de)业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足(zú)够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引导行业结(jié)构性增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集中度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于新一轮(lún)调整周期的白酒行(xíng)业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收和利(lì)润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势(shì)品牌正在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经(jīng)连续多(duō)年(nián)下降(jiàng)，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间(jiān)挤(jǐ)压式(shì)竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报显示，头部(bù)名(míng)酒企(qǐ)业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也(yě)在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦(yì)不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场(chǎng)景吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗的多元化，对于中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一(yī)个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的另一个特征是，在(zài)过(guò)去取得了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业(yè)，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端(duān)驱动增长的(de)发(fā)展模(mó)式，这(zhè)在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价(jià)格(gé)带(dài)布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同(tóng)都在(zài)进行产品结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优(yōu)化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目(mù)，这(zhè)些都(dōu)是(shì)企业为持续保持结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的(de)名酒格局(jú)很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进(jìn)入寡(guǎ)头化(huà)时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较(jiào)疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计(jì)增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)财报(bào)发现，除头部酒企强者(zhě)恒强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动(dòng)为2家，分别(bié)是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊；2022年则进一(yī)步(bù)变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企(qǐ)业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各(gè)自省内有一(yī)定话语权、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动了二级梯队(duì)的分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品(pǐn)升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇(huáng)台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明(míng)问题(tí)。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示是因为去年同期(qī)基(jī)数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调(diào)整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体量和利(lì)润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方面因素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且有15家(jiā)企业毛利(lì)率与上年(nián)同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛(máo)利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力，但透过年报(bào)，白(bái)酒(jiǔ)的高库(kù)存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24吹埙为什么不吉利 吹埙是有氧运动吗亿元(yuán)库存高居榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看，泸(lú)州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存同比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存(cún)增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦能(néng)一定程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降幅超(chāo)五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家、中国酒业资(zī)深评论(lùn)员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存(cún)在价格(gé)倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业(yè)重回正(zhèng)轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢复以及(jí)社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存会得到很大(dà)的缓解，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关(guān)系(xì)互动平台(tái)回答投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积压(yā)。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未来仍然是(shì)趋(qū)势之一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后消费场景大(dà)规模恢复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存(cún)依(yī)然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库(kù)存消化能力(lì)强劲的新渠(qú)道(dào)。可以看到(dào)，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售(shòu)费(fèi)用一栏的数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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