调油逻(luó)辑(jí)提振成本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年(nián)二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧(ōu)美的(de)滞涨格(gé)局(jú)，以及美(měi)国(guó)的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后(hòu)继续下(xià)行，对于(yú)化工特别是(shì)与(yǔ)之相关(guān)性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国(guó)调(diào)油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑(jí)是在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象的(de)原(yuán)因(yīn)更(gèng)多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅(fú)拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)处于往年同期高位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的(de)短缺没(méi)有提(tí)早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示(shì)，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走势存(cún)在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需(xū)求的(de)主要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑应(yīng)该(gāi)不(bù)及去(qù)年。“去年(nián)受(shòu)俄(é)乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问(wèn)题是欧(ōu)美经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出(chū)口受(shòu)限以及(jí)疫情(qíng)影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需求无法哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读(fǎ)匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美(měi)亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺季(jì)下调油(yóu)需求被赋予期待，然而有了(le)去年(nián)二(èr)季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套(tào)利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油(yóu)大(dà)概率仍(réng)将(jiāng)发(fā)生(shēng)，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价(jià)格(gé)的(de)提(tí)振高度将极大(dà)可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际(jì)油价波动(dòng)加剧(jù)，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对(duì)未来(lái)需(xū)求(qiú)的不确定(dìng)和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求(qiú)出现了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来(lái)看，实(shí)则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在(zài)当前(qián)衰退预期(qī)以及美联储加息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油消费的(de)成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价(jià)差高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的(de)供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对(duì)较(jiào)长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外(wài)其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的(de)局面，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压(yā)力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的(de)驱(qū)动或较乏力。

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