四大国有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省)负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银(yín)行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中提到，从过(guò)去二(èr)十(shí)年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同年9月(yuè)下调(diào)存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入了存(cún)款定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一(yī)轮(lún)存款利率下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注(zhù)到的(de)是国内(nèi)存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省利率，存款利率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环(huán)境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策(cè)不会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存泰国相当于中国的哪个省，泰国等于中国哪个省款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协(xié)定存款(kuǎn)两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的共同优(yōu)点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业单位(wèi)在银(yín)行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度(dù)的(de)部(bù)分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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