申万(wàn)一级(jí)的(de)半导体行业(yè)涵(hán)盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最大的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代(dài)化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市(shì)值达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的(de)营(yíng)收集中度却(què)在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名(míng)前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列半导(dǎo)体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的(de)周转情况，存货周转率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往(wǎng)往更(gèng)不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研(yán)发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(x肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌ià)滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明(míng)了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累(lèi)计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年(nián)研(yán)发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多(duō)行(xíng)业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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