2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利(lì)能力分化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于企业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家(jiā)2022年(nián练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板(bǎn)块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格(gé)依然(rán)处(chù)于高位。特(tè)别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于(yú)多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛(máo)利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设(shè)备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的(de)绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协(xié)会(huì)硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一季(jì)度，大(dà)全(quán)能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今(jīn)年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)数(shù)据发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过(guò)于(yú)求的(de)局(jú)面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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