来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前经济(jì)形(xíng)势(shì)和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激(jī)政(zhèng)策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自(zì)发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季(jì)度经济(jì)修复(fù)速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看，确实好于去(qù)年(nián)四季度时的预期。但随后会议(yì)也提(tí)到(dào)“经(jīng)济运行好(hǎo)转什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升(shēng)级面(miàn)临新的阻力(lì)，推动高(gāo)质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工作会议(yì)精神(shén)一(yī)致。这也意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺(cì)激(jī)的方式(shì)，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患(huàn)持续(xù)化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激发经营(yíng)主体(tǐ)活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激(jī)发(fā)市场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放(fàng)的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类所(suǒ)有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体(tǐ)而言(yán)，政(zhèng)策刺激(jī)空间有限，主要(yào)还是以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货(huò)币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去(qù)年12月(yuè)会(huì)议(yì)的表述。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩(kuò)大需求(qiú)的合(hé)力(lì)”，而去(qù)年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化(huà)旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还(hái)是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超(chāo)大特大城(chéng)市(shì)积(jī)极稳步(bù)推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支(zhī)持有条件的自(zì)贸(mào)试验(yàn)区和(hé)自由(yóu)贸易港对接国际(jì)高标准经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实(shí)体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根(gēn)基(jī)，培育壮(zhuàng)大(dà)新动(dòng)能”；“要(yào)巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智能发展，营造(zào)创新生态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监(jiān)管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外(wài)，在互(hù)联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务(wù)”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方债务的(de)风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济问题(tí)依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制。

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