昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén宝马和特斯拉哪个档次高)工(gōng)智能正(zhèng)带(dài)来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济(jì)带(dài)来(lái)的后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们(men)可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这不(bù)是说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度(dù)净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季(jì)度(dù)是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的(de)预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部(bù)分(fēn)业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力(lì)公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历(lì)的(de)那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代(dài)美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实(shí)施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本(běn)有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询(xún)上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发(fā)展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储本(běn)身看，不会带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会(huì)给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于(yú)近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国(g宝马和特斯拉哪个档次高uó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支(zhī)将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空(kōng)间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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