自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出(chū)不穷，基金经理也(yě)随之调(diào)仓换股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募(mù)基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季(jì)度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金(jīn)经理(lǐ)对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得(dé)一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认(rèn)可(kě)AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能(néng)是(shì)一次全新的(de)技术革命，但直言(yán)客(kè)观上当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤(yóu)其当(dāng)这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是最受基(jī)民关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他(tā)是(shì)国内首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整(zhěng)理(lǐ)表格(gé)来看，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多(duō)只(zhǐ)基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中(zhōng)规模最(zuì)大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅(fú)度较大(dà)的是易方达(dá)亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有港股和(hé)美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一季度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业模式出(chū)色、行业(yè)格局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需(xū)要(yào)时刻保持一种克制而理(lǐ)性的心理状态(tài)，不(bù)需(xū)要大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资(zī)原则，等到机(jī)会(huì)时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报(bào)的(de)重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化不(bù)大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该(gāi)基金(jīn)前三大(dà)重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)消费等(děng)行业(yè)的配置，降低(dī)了金(jīn)融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药(yào)明生物(wù)退出前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股为(wèi)贵(guì)州(zhōu)茅台，但是(shì)易方达亚(yà)洲精选和易方达优(yōu)质精选的(de)头号重仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是(shì)易方(fāng)达优质精选的第(dì)一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减持的(de)还有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是(shì)行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过(guò)千亿(yì)的基金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规(guī)模所缩水。一季(jì)度(dù)末他所(suǒ)管理规模(mó)基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规(guī)模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思路(lù)，这一(yī)次(cì)也(yě)不例外，值(zhí)得(dé)投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面(miàn)价(jià)值投资(zī)很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一(yī)段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面(miàn)价(jià)值投资的优势(shì)之(zhī)一(yī)在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本(běn)面分析方法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积(jī)累(lèi)的(de)重要性可能(néng)并(bìng)不(bù)显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累性就是这(zhè)一目(mù)标的(de)最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深入的研(yán)究积(jī)累(lèi)，争(zhēng)取构建一个(gè)全(quán)面而尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望能(néng)正确(què)评(píng)估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的(de)公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公司不是(shì)好(hǎo)股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形(xíng)下(xià)，好(hǎo)公司(sī)都(dōu)会给投资者(zhě)带来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经(jīng)营活动都(dōu)会反映在(zài)财务数(shù)据中，定(dìng)量的数(shù)据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成(chéng)的定性(xìng)感知(zhī)。如果能(néng)对一(yī)家(jiā)公司(sī)过去和(hé)当(dāng)前的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正确评判这(zhè)家公司(sī)的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的经营(yíng)业绩(jì)和股(gǔ)价(jià)的震荡(dàng)，经历过(guò)市场先(xiān)生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够(gòu)一路坚持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大(dà)幅度调(diào)整。数据(jù)显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的(de)行业为新科(kē)技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关(guān)行(xíng)业，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高(gāo)端制造业资产经(jīng)历了下(xià)跌(diē)。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用(yòng)展望，资(zī)金(jīn)分(fēn)流(liú)可能(néng)是(shì)高端制(zhì)造(zào)业相(xiāng)对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎(qíng)升级基金的(de)持(chí)仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端(duān)制造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向(xiàng)保持相对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信(xìn)基本面(miàn)优秀(xiù)和增量价(jià)值(zhí)积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场一(yī)季度的(de)阶(jiē)段特点来说，当前(qián)市场(chǎng)的(de)参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收益预(yù)期的时间维度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这对于投(tóu)资人(rén)而言，在新信息的处理上(shàng)提高了(le)难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择(zé)也(yě)就(jiù)是三(sān)、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资(zī)组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企业(yè)投资的信(xìn)心恢(huī)复(fù)会有(yǒu)一(yī)个(gè)过程，因此短(duǎn)期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为(wèi)代表(biǎo)的欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平(píng)息(xī)，但也让投资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境下(xià)各种(zhǒng)危机的冰山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为(wèi)进一(yī)步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货(huò)币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基本面(miàn)遇到(dào)无(wú)处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获(huò)得了(le)边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓(cā1ma等于多少a，1ua等于多少ang)行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突出(chū)，而新(xīn)能源、金融(róng)地(dì)产等行业则录得(dé)负收(shōu)益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未发掘到基本面驱(qū)动(dòng)的(de)投资主线，本基(jī)金一(yī)季度1ma等于多少a，1ua等于多少a操作不多，主要(yào)包(bāo)括行(xíng)业上(shàng)用医药替(tì)代了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向增持了(le)一些由于短期基本(běn)面一般或者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价下跌(diē)，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间较大的中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一(yī)季度(dù)退出该基金(jīn)前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯(wéi)一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从(cóng)上一季度的第二大重仓(cāng)股退居(jū)第四大重仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)中(zhōng)，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟(fú)化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一(yī)季度热门的(de)AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们(men)也进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认(rèn)同其(qí)很可能是一次全新(xīn)的(de)技术革命(mìng)，将极(jí)大提升(shēng)全(quán)社会的(de)生产效率，但客观(guān)上(shàng)我们当下的研究认知还不具备(bèi)对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会(huì)选择(zé)暂时“以静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还(hái)分享了(le)自(zì)己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他表示，相比资(zī)本市场即(jí)期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终映射到(dào)投资(zī)上来获得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可(kě)以做选择(zé)，但终其一生(shēng)最重要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻(xún)的正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与(yǔ)世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实(shí)质(zhì)性认同的(de)声音和举动；国内主要(yào)城市的一(yī)二手(shǒu)房销(xiāo)售持(chí)续(xù)恢复，部(bù)分行业已(yǐ)经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当(dāng)下(xià)的(de)证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富(fù)国(guó)基金副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等(děng)板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金(jīn)域(yù)医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示(shì)，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务(wù)为核心的高(gāo)科技服务企业(yè)，通(tōng)过不断积累的“大平台(tái)、大网络(luò)、大服(fú)务、大样本(běn)和(hé)大(dà)数(shù)据”等(děng)资源(yuán)优势，为全国各(gè)级医疗机构提(tí)供领(lǐng)先的医(yī)学(xué)诊断信息整(zhěng)合服(fú)务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度新进富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，受益(yì)于生命科(kē)学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股则在(zài)一季(jì)度退出富国天惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度(dù)实(shí)体经(jīng)济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在(zài)3月(yuè)份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币(bì)政策保持(chí)宽松(sōng)，前(qián)几年实施(shī)的(de)一些收(shōu)缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资(zī)者的风险偏好(hǎo)有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看到是(shì)积极(jí)的因(yīn)素正(zhèng)在(zài)发挥作用持(chí)续(xù)的(de)进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然(rán)处于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引(yǐn)力的位置，当下权益(yì)市场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的时(shí)间维度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应的预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当合(hé)适(shì)的。未来我们依(yī)然(rán)会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披(pī)露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预(yù)测市场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠能力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐(nài)心收集(jí)具有远大前(qián)景的优秀公(gōng)司(sī)，等待公(gōng)司自身创(chuàng)造价值的实(shí)现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面(miàn)，本基(jī)金(jīn)偏好投(tóu)资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资(zī)者创造价(jià)值(zhí)。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带来的资本市(shì)场收益是成长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报(bào)的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚(jiān)守(shǒu)大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业(yè)内知名(míng)的主投大消费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调(diào)仓换股，他又是如何看待未(wèi)来(lái)市场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组(zǔ)合(hé)仓(cāng)位和行(xíng)业配置没有大的(de)变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而上精选个股而非择(zé)时(shí)的投(tóu)资风格(gé)，保持合同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其前十大(dà)重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后(hòu)市(shì)表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本(běn)市(shì)场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业(yè)率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高(gāo)利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧张。国内强刺激(jī)预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后(hòu)通(tōng)胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常(cháng)化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修(xiū)复信心(xīn)。随(suí)着(zhe)经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消(xiāo)费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下降是必然事(shì)件，消费今(jīn)年大(dà)概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期(qī)公布(bù)的社融和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快(kuài)带来的金(jīn)融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更(gèng)多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融(róng)危机的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金(jīn)融风(fēng)险并(bìng)存，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球无(wú)风(fēng)险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能(néng)性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回(huí)正轨的(de)路上(shàng)。除了继(jì)续关(guān)注整(zhěng)个经济体(tǐ)发(fā)展(zhǎn)状况之(zhī)外(wài)，我们可以将目光更多(duō)放在微观(guān)企业层面。可以看到很多(duō)公司(sī)在(zài)过去几年始终做正确的(de)事，经(jīng)营效率提(tí)升(shēng)，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数(shù)据，多(duō)看(kàn)看微观企业变化可(kě)以让(ràng)内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期(qī)待(dài)为持有人创造良好收益。

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