财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下(xià)贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的(de)贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据(jù)发布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃季度的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下(xià)降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需(xū)要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准数据显示，截(jié)至2饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率和理财收益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空(kōng)子的机会(huì)，从银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际(jì)上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一(yī)段时间的(de)理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负(fù)责人(rén)对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过(guò)大必(bì)然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策(cè)初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理财产品(pǐn)底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷(dài)是要低(dī)一(yī)个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么(me)人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新(xīn)发的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的(de)，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责(zé)人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味(wèi)着(zhe)贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的(de)可(kě)能性和(hé)空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平(píng)面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和净利(lì)差从(cóng)去(qù)年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银(yín)行企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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