核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安(ān)全边(biān)际为(wèi)投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的(de)安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益(yì)来看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收益率微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗在下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红(hóng)的背后(hòu)也离不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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