5月以来，嘉实(shí)基金(jīn)、博时基金(jīn)、富国基金(jīn)、南(nán)方基金等(děng)多家头(tóu)部公(gōng)募基金密集申报了(le)跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历一季(jì)度的持(chí)续回调后，半导体(tǐ)板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。不过资(zī)金对(duì)主题ETF越跌越(yuè)买，区间(jiān)份(fèn)额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年内超半数(shù)半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认(rèn)为，资(zī)金(jīn)对半(bàn)导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长期投资价值的肯(kěn)定。尽管(guǎn)半导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以(yǐ)及近期(qī)AI行情的带动下，板(bǎn)块细(xì)分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额(é)涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经(jīng)历一季度(dù)的持续回调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半导体(tǐ)指数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至年(nián)内(nèi)高(gāo)位后便开始不断下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表现上，半导体与半导体(tǐ)生产设备板块(kuài)周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持(chí)续(xù)下(xià)跌，但资金对(duì)主题(tí)ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额(é)却(què)悉数(shù)上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添(tiān)富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实(shí)上(shàng)证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位(wèi)列(liè)第一(yī)，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持(chí)续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF基金经理田光远分析(xī)，当前半导(dǎo)体(tǐ)行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代(dài)进程不及预(yù)期，国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体企业相比海(hǎi)外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替(tì)代过(guò)程中产品研(yán)发和客(kè)户导入进程可能(néng)不及预期；二是(shì)下游需求不及(jí)预期，在边缘政(zhèng)治和全球(qiú)经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品(pǐn)等终端需(xū)求可能不及预(yù)期，从(cóng)而导致(zhì)对半导体产品需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音业正处于下(xià)行筑底的阶(jiē)段(duàn)，但我们认为(wèi)有(yǒu)望于(yú)今年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下(xià)游(yóu)的景气度，有(yǒu)创新属性和份(fèn)额(é)提升属性的环节会率先回暖。一方(fāng)面(miàn)中国经(jīng)济体重要的构(gòu)成央国企对资(zī)产回报提出要求，民营企业的竞争力提升(shēng)也会(huì)更加依赖数字化(huà)，成(chéng)本效率(lǜ)提升是(shì)数字(zì)化(huà)的长期关键(jiàn)驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经济(jì)有顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企业数(shù)字(zì)化投入力度。

　　九泰基(jī)金战略投资部(bù)副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源表示，首(shǒu)先，回(huí)顾(gù)年初(chū)以来半导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是2022年(nián)板块调整幅度较(jiào)大，行业估值(zhí)处于底部(bù)位置；另(lìng)一方面市(shì)场(chǎng)预(yù)期基本面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以(yǐ)从年初到4月(yuè)初半(bàn)导体(tǐ)指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其中许多个股的股价(jià)其(qí)实(shí)是过度反应(yīng)的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈(chéng)现强预期(qī)、弱现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因素(sù)引起行(xíng)业近期的持续回调(diào)。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价(jià)值

　　尽管半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买也能看出(chū)投资者对板块价值的(d刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音e)肯定(dìng)，多位业内人士也(yě)表示，长期(qī)看好(hǎo)半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田(tián)光远表示，从基(jī)本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来(lái)了新的需求增量，从(cóng)周期视角(jiǎo)，预计未来1-2个季(jì)度(dù)虽(suī)然会有(yǒu)一定业绩的压力，但一(yī)方面(miàn)需求会重新(xīn)复苏，另一方面(miàn)中国半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)有国(guó)产替代的(de)中期逻辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方面，半导体板块估值波(bō)动(dòng)较大，且子板(bǎn)块和细分(fēn)线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估(gū)的机会出(chū)现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为，当前该(gāi)板块很多优(yōu)质的公司(sī)处(chù)于(yú)历(lì)史估值(zhí)分位低位区间，随着需求回(huí)暖或(huò)者新产品的突(tū)破，会有形成很好的投资机会。他进一步(bù)表(biǎo)示，人类历史经历了三次工业革命，前两次都是(shì)以能(néng)源为对象进行创新(xīn)，第(dì)三次是信息(xī)为对(duì)象进(jìn)行创新，当前阶段的(de)人工智(zhì)能从感知智能走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将(jiāng)对人(rén)类生(shēng)产力的提升产生巨大(dà)的影响，也(yě)会开启新一轮的工业(yè)革命，它(tā)是信息革(gé)命经历了(le)个人电(diàn)脑、互(hù)联(lián)网革命(mìng)和移动互(hù)联网(wǎng)革命后在万物智联层(céng)面的延伸(shēn)，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军事等方面(miàn)全面影响人(rén)类社会(huì)。当前仍处于(yú)新一轮产业革命(mìng)爆(bào)发(fā)的早期的阶段，在人工智(zhì)能带(dài)来的技术(shù)变(biàn)革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方(fāng)面都产生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很(hěn)多环节发(fā)生了改变，产生了新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会(huì)产生新的投资机会。因此我(wǒ)们(men)长(zhǎng)期看(kàn)好半导(dǎo)体的投资(zī)价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者长期关(guān)注该板块(kuài)投(tóu)资(zī)机(jī)会，他认为可以重(zhòng)点配(pèi)置的(de)主线(xiàn)包括以AI为代(dài)表的创(chuàng)新线、周期见底后的(de)复苏线、以(yǐ)及以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基金经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看(kàn)好整个(gè)半导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备材料EDA板块，到下(xià)游(yóu)需求为主的芯(xīn)片设计都会在今年(nián)都有非(fēi)常好的机(jī)会。首先，基本(běn)面上，美国对中(zhōng)国(guó)的(de)极限制裁将加(jiā)速(sù)中国芯片的(de)国产替代(dài)，党的二十大对于科技安全(quán)的强(qiáng)调为芯片的国产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片(piàn)设(shè)计板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价(jià)已经(jīng)充分反(fǎn)映(yìng)悲(bēi)观预(yù)期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续(xù)跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销数据和重点公(gōng)司的边(biān)际变化(huà)，同时动态跟踪(zōng)电(diàn)子消(xiāo)费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景(jǐng)气的(de)拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大(dà)量算力，硬件(jiàn)基(jī)础设施成为发展(zhǎn)基石(shí)，算力(lì)芯片等核心环节预(yù)期将会(huì)受益，后续有望驱动半导(dǎo)体行(xíng)业持(chí)续增长(zhǎng)。此外(wài)，半导(dǎo)体设备公司(sī)的一(yī)季报业绩相对较(jiào)强，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方(fāng)向。存储作(zuò)为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来边际(jì)变(biàn)化(huà)，需(xū)要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景(jǐng)气度修复速度和估(gū)值的匹配(pèi)程度(dù)，尽管(guǎn)基(jī)本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改(gǎi)善(shàn)的过程中(zhōng)股价有可能波动较大(dà)，要结合基本面变(biàn)化(huà)综合(hé)判断配置价值，我(wǒ)们(men)也(yě)会(huì)通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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