国内“五(wǔ)一”假期(qī)来(lái)了，但海(hǎi)外市场风(fēng)险依旧不容忽(hū)视。在美(měi)国多(duō)项重要经济数据(jù)出炉后，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和(hé)银行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘(pán)，美国(guó)第一(yī)共和(hé)银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停(tíng)牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助协(xié)议以维持该(gāi)银行(xíng)运营的希望在(zài)变得(dé)渺茫。该(gāi)股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和银(yín)行公布其(qí)第一季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银(yín)行股(gǔ)价在接下来的(de)两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司、财政(zhèng)部和美联储的官(guān)员正在与(yǔ)其他银(yín)行(xíng)进行协调会议(yì)，为第(dì)一共和银(yín)行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部(bù)审查(chá)报告中，美联(lián)储承(chéng)认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既(jì)源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的(de)审查(chá)督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查(chá)员未能采取有力(lì)行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美(měi)联储负责(zé)金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么(me)不堪一击。他们的确发(fā)现(xiàn)了(le)风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地(dì)解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和(hé)美联储监管不力有(yǒu)关(guān)。他(tā)说，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的(de)错误部分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改革普遍放(fàng)松了对(duì)中(zhōng)等银(yín)行的(de)规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文(wén)化转变似(shì)乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松(sōng)。这些变(biàn)化体现(xiàn)在(zài)降低(dī)标准(zhǔn)、增(zēng)加(jiā)复(fù)杂性，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们(men)阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但美联(lián)储自身的(de)流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管(guǎn)机构的公开(kāi)审查报告或警告，数量是其(qí)他银(yín)行(xíng)的三倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多(duō)年来(lái)一直突破内部风险(xiǎn)限(xiàn)制(zhì)，其采(cǎi)用(yòng)的流(liú)动性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联(lián)储(chǔ)将重新审查，适用于(yú)资产超过千(qiān)亿(yì)美元(yuán)银行的一(yī)系列规定，包括(kuò)压力测试(shì)和流(liú)动性要(yào)求(qiú)，将(jiāng)重(zhòng)新评(píng)估，怎样监督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的(de)风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对(duì)范围更广泛的(de)银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于(yú)超过(guò)25万美元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的银(yín)行(xíng)存款，监管方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求(qiú)更(gèng)广泛的银行(xíng)考虑到可出售证(zhèng)券的(de)未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资(zī)本规(guī)划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资(zī)本或流动性(xìng)的要求(qiú)，或者限制股票回购(gòu)、股息支付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视(shì)新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时(shí)间4月(yuè)28日的声明中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家，美国总统拜(bài)登批(pī)准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为3月8日(rì)至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响的地(dì)区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金可(kě)在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政(zhèng)府以(yǐ)及(jí)某些私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主(zhǔ)席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则(zé)性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解(jiě)决欧盟(méng)成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国(guó)撤回针对乌农产品(pǐn)的单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供1亿(yì)欧元的(de)一揽子支(zhī)持(chí)。此外，欧(ōu)盟将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确保(bǎo)乌克(kè)兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最新(xīn)公布的(de)数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核(hé)心PCE物价指数是(shì)美(měi)联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的(de)数(shù)据再度印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加(jiā)大了(le)美联储5月再次(cì)加息(xī)的可能(néng)性。报告公布后，美国(guó)短期(qī)利率期货小幅下(xià)跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布(bù)的一季(jì)度美国宏观经济数据显示(shì)，美国(guó)一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场(chǎng)预期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的一季度(dù)核心PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述数(shù)据显示出美国经(jīng)济(jì)放缓但通胀水平依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数(shù)据来看(kàn)，他(tā)认为一季度1.6％的增速较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出(chū)美(měi)国经(jīng)济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超预(yù)期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于美国经(jīng)济(jì)衰退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加上目前欧美银(yín)行(xíng)信用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融(róng)不稳定叠加(jiā)经(jīng)济景气下(xià)滑，一定(dìng)程度上削弱(ruò)了(le)美联储货币(bì)政策的(de)紧缩预期，同时增(zēng)加了下半(bàn)年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映核心个人(rén)消费支(zhī)出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据(jù)持续上(shàng)升，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更多影响的(de)是年中美联(lián)储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么(me)？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前(qián)美联(lián)储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择(zé)。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力(lì)已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对(duì)于(yú)美联(lián)储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记(jì)者会(huì)上鲍威尔(ěr)表态或(huò)将更加注重安抚市(shì)场情绪(xù)，强调对宏观风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市(shì)场已经对美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充分的计(jì)价。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议声明(míng)及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发言两方面。其(qí)中，在决议声明(míng)方面，可(kě)重点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关(guān)暗示(shì)。而在会(huì)后的新闻发布会上，需(xū)要重点关(guān)注鲍威尔对于(yú)经济(jì)与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货(huò)币政策以及(jí)银行业危机引(yǐn)发(fā)的信贷收缩(suō)等(děng)方(fāng)面的(de)观(guān)点论述(shù)。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于商品市(shì)场还是权(quán)益(yì)市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，此次(cì)美联(lián)储会议需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意(yì)容忍更高水平的(de)通胀；二是美联(lián)储对于(yú)目前金融以及(jí)经济风险的判断(duàn)，到底是(shì)短(duǎn)期风(fēng)险还(hái)是长期风险；三是美(měi)联储未来的货币(bì)政(zhèng)策预(yù)期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分，预计加息(xī)结果不会(huì)引(yǐn)起(qǐ)市场较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预(yù)期交易(yì)依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果(guǒ)美联储意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出了(le)6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风险资(zī)产有意(yì)外下跌的(de)风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银(yín)行业(yè)风险(xiǎn)事件溢(yì)出影响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储货币政策迅速(sù)转向的乐(lè)观预期出(chū)现(xiàn)一定修(xiū)正，贵金属(shǔ)市(shì)场出(chū)现(xiàn)高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格(gé)的压制边际(jì)减弱。同时，美(měi)国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及(jí)银行业风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央行强化(huà)黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经(jīng)久(jiǔ)不(bù)息。上述种种因素均对(duì)贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)形成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要是(shì)，市场和(hé)美联储对(duì)于(yú)后续货币政策之间的(de)预期差，以及美国(guó)经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热(rè)态势有所缓和(hé)，但无论是(shì)新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业人数还是失业率指标，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰(shuāi)退以及美联(lián)储(chǔ)货币政策转向的阈值(zhí)区(qū)间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策(cè)前景预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议落地后的(de)一段时(shí)间内，市(shì)场仍然会延(yán)续上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储还(hái)需(xū)在更多数(shù)据(jù)指引以(yǐ)及(jí)银(yín)行风险事件落地(dì)后，再(zài)相机作出(chū)政策调(diào)整，而在此之前预计仍会延续当前“走一(yī)步看(kàn)一(yī)步”的决(jué)策思路。而(ér)市(shì)场对(duì)于年内降息(xī)的乐观预期(qī)的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主线：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的(de)趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格(gé)主要锚定的是美债(zhài)实际利率(lǜ)的(de)变化，但是最近这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩(gōu)，央行购金(jīn)以及美元结(jié)算体系的变化使(shǐ)得贵(guì)金属获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为(中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家wèi)目前(qián)贵(guì)金属多头(tóu)驱(qū)动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且(qiě)近期(qī)的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产(chǎn)配置(zhì)的角(jiǎo)度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金(jīn)属作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示(shì)，一方面(miàn)，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避险情(qíng)绪对贵金属(shǔ)价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美国(guó)通胀高位带来的(de)加息预(yù)测(cè)，未能对贵金(jīn)属形成有力的(de)回落压力。因(yīn)此，他预计(jì)贵金(jīn)属市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻(luó)辑中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家。他认为，当前(qián)市场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅(fú)领先(xiān)美(měi)联储的官方预(yù)期，预计(jì)在高通(tōng)胀压(yā)力(lì)下，市场(chǎng)对降息(xī)预(yù)期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关(guān)键数据较多，导致市(shì)场情绪波(bō)澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面(miàn)美联储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地(dì)，他预计(jì)美联储(chǔ)会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加之(zhī)银行业危机及债务上(shàng)限问题悬(xuán)而(ér)未决，投(tóu)资者要防止过分押注引(yǐn)发的风险。假期(qī)后可关注贵(guì)金属回(huí)落(luò)企稳情(qíng)况(kuàng)，可(kě)以逢(féng)低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一关键时间节点，投(tóu)资者若(ruò)保留头寸过节，则(zé)要(yào)保持头寸(cùn)有足够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节(jié)后(hòu)贵(guì)金属或(huò)将迎来更(gèng)加(jiā)明确的方向(xiàng)性行(xíng)情，可根(gēn)据美联储议息(xī)会(huì)议给出的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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