2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能(néng)力分化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经营(yíng)数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企(qǐ)业(yè)来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司(sī)的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与之同步(bù)的(de)是上(shàng)市企业(yè)经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年(nián)板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(j广西属于南方还是北方ì)增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利(lì)润(rùn广西属于南方还是北方)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下(xià)游领(lǐng)域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛利(lì)率3年(nián)来基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利(lì)率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫广西属于南方还是北方集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去(qù)年逆(nì)变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局(jú)将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可(kě)看(kàn)出(chū)硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库(kù)存积压风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的(de)局面(miàn)，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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