国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期来了(le)，但海(hǎi)外(wài)市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉(lú)后(hòu)，美联(lián)储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下(xià)，节后(hòu)市(shì)场走势将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一(yī)共和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因是(shì)达成救(jiù)助协议(yì)以维持该银行运营的希望(wàng)在变(biàn)得渺茫(máng)。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银(yín)行很有可能会被美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第(dì)一共和银行(xíng)公布其第(dì)一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接(jiē)下来(lái)的两天(tiān)内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前包括来自(zì)美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其(qí)他银行进行协调会议(yì)，为(wèi)第一共和银行(xíng)制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当(dāng)地(dì)时间4月(yuè)28日公(gōng)布的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自(zì)身风险管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联储的(de)审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能(néng)采取有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责金(jīn)融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查员未能充分认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银(yín)行的规模扩大(dà)、复杂(zá)性增加，该行变(biàn)得(dé)有多(duō)么不堪(kān)一击(jī)。他们的确发(fā)现(xiàn)了风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够(gòu)的措施(shī)，保证该行足够(gòu)迅(xùn)速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因，其中三点都(dōu)和美联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错误(wù)部(bù)分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业(yè)改(gǎi)革普遍放松了对中(zhōng)等银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提(tí)到，美联(lián)储的文(wén)化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联储(chǔ)的监管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些(xiē)变(biàn)化体现在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方(fāng)式(shì)不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银行(xíng)业审查员已(yǐ)经确(què)定了硅(guī)谷银行存在(zài)导致(zhì)其倒(dào)闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在(zài)采取(qǔ)行动以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围(wéi)更广(guǎng)的(de)问题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风(fēng)险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用的流(liú)动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风(fēng)险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新(xīn)审(shěn)查，适(shì)用(yòng)于资产超(chāo)过(guò)千亿美(měi)元银行(xíng)的一系(xì)列规(guī)定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监(jiān)管一家银行对(duì)利率流动性(xìng)风险的(de)风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适用的标(biāo)准，联储应考虑，让更大(dà)范围的(de)银(yín)行(xíng)适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重(zhòng)新评估(gū)，对于超过25万美元联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的(de)银行考虑(lǜ)到(dào)可(kě)出(chū)售证券的未实(shí)现损益(yì)，以便让银行的资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本(běn)规划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或(huò)流动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批(pī)准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间(jiān)4月(yuè)28日(rì)的声明(míng)，美国总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日(rì)至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资金(jīn)可在成(chéng)本分担的(de)基础(chǔ)上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件的地(dì)方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于(yú)受灾害影响地(dì)区的应急(jí)和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达(dá)成原则(zé)性协议(yì)

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委会已(yǐ)与保加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克(kè)兰(lán)农产品相关(guān)事(shì)宜达成原则(zé)性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的(de)担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层(céng)面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧(ōu)盟将(jiāng)继续(xù)推进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟(méng)通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀(zhàng)困境(jìng)：经(jīng)济(jì)继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布(bù)的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数是美(měi)联(lián)储青睐(lài)的通胀指标之一(yī)。此次公布的边际贡献的计算公式是什么呀数据再度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这(zhè)加大(dà)了美联储5月(yuè)再次加息的(de)可能性。报告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌(diē)，反映出(chū)5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国(guó)商务部公布的一季度美国宏观经济数据显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金属分(fēn)析师张晨(chén)向期(qī)货日报记(jì)者(zhě)表示(shì)，上述数据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国(guó)经济衰退的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景(jǐng)气下(xià)滑，一(yī)定程(chéng)度上削(xuē)弱了美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)的紧缩预(yù)期，同(tóng)时增加(jiā)了下半年(nián)美联储(chǔ)降息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人(rén)消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公(gōng)布(bù)的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联储(chǔ)的政策变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次(cì)会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货币政策(cè)面临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前银(yín)行业危机(jī)的爆发以(yǐ)及一季度经(jīng)济的(de)回落(luò)，美国(guó)当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力已(yǐ)经持(chí)续增加(jiā)，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得不更(gèng)加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计(jì)，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或将(jiāng)更(gèng)加注重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未来加息的态(tài)度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利率决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措辞(cí)调整变化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出(chū)现“停止加息(xī)”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景(jǐng)、后续货币(bì)政策(cè)以及银行业危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点论述(shù)。特别(bié)是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则(zé)无(wú)论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联(lián)储(chǔ)会(huì)议需(xū)要(yào)关(guān)注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透(tòu)露(lù)其愿意(yì)容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联(lián)储对于(yú)目前金融以及(jí)经(jīng)济风(fēng)险的(de)判断，到底是短期风险还(hái)是长期(qī)风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续回调，美债利(lì)率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程度(dù)，对市场而言(yán)偏负面(miàn)；如(rú)果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市场(chǎng)风险偏(piān)好(hǎo)会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行(xíng)，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分，预计加息(xī)结果不会(huì)引起市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的(de)政(zhèng)策预期交易依旧不(bù)足。因此(cǐ)，他认为本次会议上需要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如(rú)果美联(lián)储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加(jiā)息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资(zī)产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业风险事(shì)件溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认(rèn)为(wèi)贵(guì)金(jīn)属市场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯(chě)。利多因素方(fāng)面，美(měi)联(lián)储加息临近尾声，对(duì)贵(guì)金属价(jià)格的压制边(biān)际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而(ér)未(wèi)决以及(jí)银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去(qù)美(měi)元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄金资产(chǎn)储备功(gōng)能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述(shù)种种因素(sù)均对贵金属价(jià)格形(xíng)成(chéng)支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储对于后续货币政策之间的预(yù)期差(chà)，以及美(měi)国经(jīng)济(jì)层面的韧性犹存(cún)。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及(jí)经济(jì)衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造(zào)成通胀回(huí)归波(b边际贡献的计算公式是什么呀ō)折反复，进而引(yǐn)发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储议息会议落地后的(de)一(yī)段时间内，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述的修正(zhèng)走势(shì)，美联(lián)储还(hái)需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风险事件落地(dì)后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调整，而(ér)在此(cǐ)之前(qián)预计(jì)仍(réng)会延(yán)续当前“走(zǒu)一步看一步”的决策思路。而市(shì)场对于年内降息的(de)乐观(guān)预期的(de)修(xiū)正(zhèng)空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是(shì)美国(guó)经济(jì)是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸(mào)易(yì)结算体(tǐ)系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属价格主要锚定的是(shì)美债(zhài)实际利(lì)率的变化，但(dàn)是最(zuì)近这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩(gōu)，央(yāng)行购(gòu)金(jīn)以及(jí)美元结算体系(xì)的变化使得贵(guì)金属获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近(jìn)期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表现出了一(yī)定(dìng)程(chéng)度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美国(guó)经(jīng)济下(xià)行以及(jí)欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高(gāo)位带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为(wèi)主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主(zhǔ)线将回归通胀逻(luó)辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场对于美(měi)联(lián)储降息(xī)的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美联(lián)储的官方预(yù)期，预计(jì)在高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容(róng)易(yì)出现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联(lián)储5月(yuè)利率决(jué)议落(luò)地，他预计美联(lián)储会议(yì)结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨(kuà)越5月(yuè)美联储议息(xī)会议等(děng)重要事件，加(jiā)之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资(zī)者要防止过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金(jīn)属回(huí)落企稳情况，可以逢低(dī)布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国(guó)内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外美联储会议这(zhè)一关(guān)键时(shí)间节(jié)点，投资者若(ruò)保留头寸过(guò)节，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示，节(jié)后(hòu)贵金属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的方向(xiàng)性行情，可根据美联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议(yì)给出的(de)指引(yǐn)，对(duì)贵金属进(jìn)行相(xiāng)应(yīng)布局(jú)。

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